棕櫚股份深度報告：“生態城鎮+”提速 文旅體育教育具看點

8月12日消息：

本報告導讀:

我們認為,“生態城鎮+”戰略推進超預期,大體育產業協同效應劑未來持續布局預期增強,疊加PPP 模式下半年落地提速助力業績回升,上調目標價至14.12 元,增持。

投資要點:

維持增持。公司2016H1業績快報:歸母凈利約5521 萬元(-57%),考慮生態城鎮相關效益尚未完全體現,我們下調預測公司2016/17 年EPS 至0.20/0.25 元(原0.20/0.32 元)。公司泛規劃設計優勢顯著,“生態城鎮+”推進超預期,大體育產業未來持續外延布局預期增強,同時參考可比公司估值,上調目標價至14.12 元,2016 年70.6 倍PE,維持增持。

外延布局超預期,生態城鎮持續外延可期。市場認為“生態城鎮+”戰略推進布局較慢,我們認為,1)體育布局進展快,擬收購英超西布羅姆維奇足球俱樂部股權,導入優質體育IP 可輸入成熟的足球產業經驗與標準,后續足球學校或將成立,助力生態城鎮內容端升級;2)聯盟樂客VR 擬打造VR 主題公園,落地性較強,且擬收購海南三道圓融旅業股權,VR 疊加旅游資產可對接生態城鎮現有資源,協同效應強;3)聯盟嘉達快速切入親子行業,未來教育布局持續落子可期;4)生態城鎮盈利模式明晰(經營抽成、股權投資、創客基金),體育/文旅/教育布局未來將超預期。

PPP 訂單邊際改善,業績拐點將至。1)我們認為下半年PPP 立法催化疊加PPP 訂單邊際改善(全部入庫PPP 項目10.6 萬億,規模大落地提速),公司后續框架協議兌現PPP 訂單落地、開工預期增強;2)從框架協議判斷,公司未來市政PPP 項目加速承接預期強,且市政PPP 項目可改善升毛利率、提升業績;3)潯龍河/時光貴州每周2 萬人次客流量、未來優質商家持續入住提升品牌美譽度,后續生態城鎮項目復制推廣可期。

風險提示:“生態城鎮+”、PPP 訂單不及預期,業務整合及回款風險等