核心觀點:近期我們集中調研園林工程和鋼結構兩個細分領域,園林板塊:1、利率上行對企業和地方政府推進意愿影響不明顯,尤其已經有PPP項目經驗積累的公司,具備簽署敞口協議規避利差擴大風險;2、園林工程是建筑行業2017年業績增長最快,訂單+業績驅動確定性最高的子板塊。鋼結構細分領域:1、受國務院+住建部制定新建建筑裝配化率目標影響,地方政府推進裝配式建筑動力增強,但未界定混凝土裝配和鋼結構裝配;2、鋼結構裝配住宅以三、四線保障、公租房市場打開局面,鋼結構企業至少以總承包形式獲取訂單,業務生命周期延長,達到蛋糕擴大+利潤率改善雙重效果。
①雄安主題再起,堅持4月2日雄安投資邏輯。建筑行業主要受益于雄安新區建設帶來的業務擴張,三條主線布局:(1)主線一:基建類公司。我們預計雄安新區建設將基建先行,構建快捷高效交通網,打造綠色交通體系,利好區域基建類公司和大央企,受益標的主要有”兩鐵“(城際鐵路、軌道交通)、中國交建(高速公路)、中國電建(水利水電工程)和中化巖土(樁基工程)等。(2)主線二:生態園林類公司。建設中保護,保護中發展,打造優美生態環境,構建藍綠交織、清新明亮、水城共融的生態城市,利好區域內生態園林公司,建議關注東方園林、鐵漢生態、美尚生態、乾景園林等。(3)主線三:裝配式建筑類公司。雄安新區要建設綠色智慧新城,將利好裝配式建筑的發展,杭蕭鋼構、精工鋼構、富煌鋼構、鴻路鋼構等均有望受益。
②再次強調PPP“三牛”邏輯,重點推薦園林工程。本周中我們再次發布PPP推薦報告,認為園林板塊經歷前期調整之后,我們認為布局PPP恰逢其時:(1)政策方面:PPP立法即將公開征求意見,PPP資產證券化第二批推出在即,PPP債券融資正式開閘;(2)第四批PPP示范項目預計下半年推出,總量將超過第三批;(3)PPP世界央行項目也在評審籌劃,總量可能在200-300億元,戰略意義十分重大;(4)即將進入中報行情,PPP業績領跑行業,甚至市場是大概率事件。在此時點,我們看好PPP板塊行情,布局恰逢其時,三條主線進行布局。
重點推薦:東方園林、蒙草生態、鐵漢生態、安徽水利和龍元建設等行業龍頭,嶺南園林、文科園林、云投生態、美尚生態、大千生態、乾景園林等“小而美”標的,蘇交科、中設集團、中衡設計和啟迪設計等產業鏈延伸布局PPP的設計類標的。
③四川住博會裝配式建筑成亮點,建議關注裝配式細分龍頭:5月16-18日,由四川省住建廳主辦的2017年四川住博會在成都舉行。此次博覽會有杭蕭鋼構、中冶集團等多家企業參展,旨在推廣鋼結構房屋、模塊化房屋等。我們預計裝配式建筑推進有超市場預期可能,建議積極關注裝配式建筑設計龍頭華建集團、住宅工業化龍頭杭蕭鋼構、公建裝配式龍頭精工鋼構等。
上周投資組合表現:上周我們投資組合為:嶺南園林、安徽水利、杭蕭鋼構、文科園林、云投生態、美尚生態、中國電建周漲幅分別為5.41%、3.09%、2.01%、0.84%、0.22%、-1.84%、-4.2%,一周平均漲跌幅2.31%,跑贏HS3000.24%。
下周投資組合:1.央企基建+專業工程:中國電建(海外項目增速提升+PPP+京津冀一體化);2.PPP:云投生態(業績反轉+國企改革+大生態平臺)、安徽水利(PPP+國企改革+引江濟淮)、嶺南園林(PPP+文旅一體+外延并購)、美尚生態(PPP2.0+業績高彈)、文科園林(園旅一體+PPP+推出配股方案)3.裝配式建筑:杭蕭鋼構(技術授權模式+裝配式建筑推進)
風險提示:經濟下行風險、PPP板塊行情不及預期、固定資產投資下滑、地方財政增長緩慢風險等。
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