東方園林發債遇冷股價四連跌

　　5月21日，東方園林（002310.SZ）一紙公告揭示，該公司2018年第一期公司債發行結果從原計劃發行10億元規模，最終跌至發行規模僅為5000萬元。這被譽為“最慘”發債。

　　5月21日東方園林股價一度跌停，5月22日開盤后下跌，早盤一度下跌4.25%，截至收盤，東方園林報17.49元／股，下跌2.51％，這是東方園林連續四個交易日股價下跌。

　　東方園林此次債券發行時間自2018年5月17日至2018年5月18日，均為網下發行。 品種一最終發行規模 0.50 億元,票面利率 7.00%；品種二無實際發行規模。根據公司此前所述，此次計劃發行的10億元債券中，其中5億元擬用于償還5月22日到期的超短融17東方園林SCP002，到期規模為8億元，即今日到期的舊債償還。

　　對于今日到期的8億債券兌付，5月21日，公司回應表示此筆資金已歸還，公司發展有與之相匹配的資金計劃，此次發行公司債不會對公司資金造成影響，也不會影響后續其他債券的兌付，并強調公司經營一切正常。

　　根據上海新世紀資信評估投資服務有限公司綜合評定,東方園林主體信用等級為 AA+,本次債券信用等級為 AA，即本次債券受評主體償還債務能力較強，受不利經濟環境影響不大，違約風險較低，為何會遭遇“最慘發債”？目前市場觀點認為，這與近期民營企業信用債違約事件頻發有關，近期，盛運環保（300090.SZ），神霧環保（300156.SZ）等民營上市公司均出現債務違約的情況，這或許影響了投資者對于東方園林債務兌付的擔憂。

　　東方園林2017年年報顯示，期內公司實現營業收入152.26億元，同比增長77.79%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤21.78億元，同比增長68.13%。2017年公司項目合計中標金額763.21億元，同比增長83.29%。其中，PPP項目訂單數量為50個，總投資金額為715.71億元，同比增長88.30%。2018年1季度，東方園林已中標PPP項目17個，總投資金額192億。

　　根據東方園林2018年一季報。期內，公司實現營業收入25.40億元，同比增106.55%；實現歸屬上市公司股東凈利潤977萬，同比增127.81%。根據業績預告，公司預計2018年1-6月歸屬上市公司股東的凈利潤6.55億至7.95億，同比增幅達40%-70%。

　　但受行業回款等情況影響，東方園林債務償付壓力一直存在，截至2017年末東方園林剛性債務達到112.12億元，其中短期剛性債務規模88.26億元。這一數據在2017年9月時，剛性債務余額為 94.08 億元,其中短期剛性債務規模達到 64.64 億元，債務規模繼續擴大，公司也曾表示，在面臨較大的即期債務償付壓力同時,外部融資環境的變化也可能對公司盈利空間產生影響。

　　此外，根據募集說明書摘要，2015 年至募集說明書簽署之日,東方園林已發行債券產品待償還余額為 74.00 億 元,其中短期融資券 25.00 億元、超短期融資券 22.00 億元、中期票據 5.00 億 元、公司債券 22.00 億元。而截至 2018 年 3 月 31 日,東方園林本部獲得各銀行綜合授信額度總額為 111.87 億元,其中已使用授信額度為 50.12 億元,未使用的授信額度為 61.75 億元。

　　截至2018年一季度，公司實際控制人何巧女持有東方園林11.14億股，持股比例達41.52%，質押股票數量達7.69億股。根據公司公告，實際控制人何巧女、唐凱夫婦質押股票占二者持有公司股份的 59.67%,占公司總股份的 29.24%。東方園林此前曾表示，如果該部分資產因為融資問題產生糾紛,或因公司股價大幅下滑,實際控制人何巧女、唐凱夫婦將需追加股票質押擔保乃至面臨強行平倉的風險。

　　截至2018年一季度，公司經營活動產生的現金流量凈額為3.04億元。海通證券認為，付現比下降導致東方園林經營性現金流大幅好轉，2018第一季度公司投資活動產生的現金流量凈額為-21.8億元，同降149.80%，其中投資支付的現金14.49億元；一季度經營性現金流凈流入3.04億元，同比增加1046.82%，現金流大幅增長的原因為預收款增加較多和付款控制節奏所致。

　　2017年10月，東方園林實際控制人何巧女在IUCN世界自然保護聯盟會上宣布，捐出15億美元（約合95億人民幣），用于野生動物保護事業。隨后此事登上美國艾倫秀官方ins，在國內外市場上引起廣泛關注。