東方園林“史上最慘發債”背后：非AAA評級公司發債普遍艱難

　　5月21日，東方園林（002310）(002310，SZ)發布公告稱，該公司原本計劃發行的10億元公司債券，實際發行規模僅0.5億元,有媒體對此稱為“史上最慘發債”。

　　有分析人士表示，近期民營企業連續違約事件，對民企信用債發行造成較大影響。

　　蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍認為，在當前資金面持續偏緊情況下，債券融資一級市場發行整體呈現短期化、高等級化特征。

　　數據也驗證了這一點。《每日經濟新聞》記者統計發現，對于公司債和企業債，中低等級評級主體發債難度增大。與2017年相比，今年以來AAA評級主體發行的公司債、企業債規模占比大幅上升16.82個百分點。

　　多家上市公司出現違約

　　5月21日，東方園林公告稱，該公司原本計劃發行的10億元公司債券，實際發行規模僅0.5億元。

　　根據《北京東方園林環境股份有限公司2018年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期)發行公告》，東方園林2018年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期)，發行規模不超過10億元(含10億元)。

　　該期債券分2個品種，品種一為3年期固定利率債券，附第1年末發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權；品種二為3年期固定利率債券，附第2年末發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權。采取網下面向合格機構投資者詢價配售的方式。

　　該期債券發行時間為2018年5月17日至2018年5月18日，均為網下發行。東方園林稱，品種一最終發行規模為0.5億元，票面利率7.00%；品種二無實際發行規模。

　　有分析人士認為，東方園林的遭遇，可能和民營企業連續的信用債違約事件有關。這對民營企業信用債的發行帶來了較大沖擊。

　　5月以來，債市頻現違約事件。ST中安（600654）(600654，SH)、盛運環保（300090）(300090，SZ)、神霧環保（300156）(300156，SZ)、凱迪生態（000939）(000939，SZ)等4家民營上市公司出現違約。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，5月8日，上海新世紀資信評估投資服務有限公司出具的跟蹤評級報告顯示，東方園林主體評級為AA+，評級展望為穩定。

　　黃志龍認為，在當前資金面持續偏緊情況下，債券融資一級市場發行整體呈現短期化、高等級化特征，大量推遲或取消發行的公司債，主要集中在發債主體評級AA+、AA、A等評級較低的公司債，其中又以民營企業為主體。

　　AAA級主體發債規模占比上升

　　違約風波不斷的背景下，評級較低的主體發債難度正在上升。《每日經濟新聞》記者統計發現，今年以來，不同等級企業債、公司債發行分化，主體評級為AAA的企業債、公司債發行規模占比大幅增加。

　　Wind數據顯示，以“發行截止”日期統計(下同)，2018年1月至今，公司債、企業債發行規模為5294.6億元，其中主體評級為AAA的公司債、企業債發行規模為2768.6億元，占比52.29%；主體評級在AAA以下(包含無評級主體，下同)的發行規模為2526億元，占比47.71%。

　　而2017年全年，公司債、企業債發行規模為1.48萬億元，其中主體評級為AAA的發行規模為5232.75億元，占比35.47%；主體評級在AAA以下的發行規模為9520.74億元，占比64.53%。

　　由此可以看出，同2017年相比，今年以來主體評級為AAA的公司債、企業債發行規模占比大幅上升16.82個百分點。中低評級主體發行公司債、企業債時，難度加大。

　　分月來看，AAA主體評級的公司債、企業債發行規模占比也呈現上升趨勢，在4月份達到最高，占比高達59.33%。

　　2018年1月，公司債、企業債發行規模為416.02億元，其中AAA主體評級發行規模占比47.21%；AAA以下主體評級發行規模占比52.79%。

　　2018年2月，公司債、企業債發行規模為452.1億元。AAA主體評級發行規模占比略有下降，為40.41%，該比例仍然高于2017年全年。

　　2018年3月，AAA主體評級公司債、企業債發行規模為793.7億元，占比大幅上升至52.49%。

　　2018年4月，該比例再次上升為59.33%。該月公司債、企業債發行規模為2155.48億元。

　　2018年5月1日到5月21日，公司債、企業債發行規模為759.04億元，其中AAA主體評級發行規模為317億元，占比41.76%。該比例依舊高于2017年全年。

　　此外，5月11日，中央國債登機結算有限責任公司發布《2018年4月債券市場風險監測報告》(以下簡稱《報告》)。《報告》指出，新發信用債債項資質持續上移。

　　《報告》顯示，4月新發公司信用債隱含評級指數為85.01，較上月提高0.66。存量信用債隱含評級調整仍然以下調為主。中債估值的公司信用債中，隱含評級調整債券224支，其中下調145支，占比64.73%。隱含評級下調率為0.96%，較上月下降1.01%。隱含評級調整涉及發行主體共57家，其中下調48家，排名前4的行業3是制造業、金融業、建筑業和綜合，分別有19家、8家、5家和5家