嶺南園林：導入文化旅游資源 打造多元產業鏈

6月12日消息：并購恒潤嫁接文化娛樂資源,打造“生態景觀、文化旅游”全產業鏈。

公司擬以5.5 億現金并購恒潤科技,嫁接文化旅游資源,打造集生態與娛樂為一體的主題公園,逐步實現從景觀園林施工方向特色主題公園運營商蛻變,我們預計公司2015/16 年EPS 0.45、0.55 元(考慮并購為0.57、0.72元)。此外,介于公司在文化旅游運營方面的轉型預期,參考同類公司PE和PS 平均值,給予估值溢價,計算合理估值為36.5 元,維持增持評級。

恒潤科技以主題創意為核心,定制化創作和2C 端開發將成重點。恒潤以“內容制作、觀影設備、工程施工”為一體的文化創意解決商,14 年營收1.45 億,凈利潤0.21 億。此次嫁接上市公司平臺資源將推動恒潤向高附加值主題創意和面向終端消費者產品開發轉型升級,一方面加強創意團隊建設從主題公園策劃前端介入項目,帶動后續設備、內容銷售與工程項目施工;另一方面開發2C 端產品(魔椅和POLY4D 影院,前者以體驗式設備實現特種影視內容衍生,后者與保利合作改造或新建200 家影院,打造全新的用戶觀影4D 體驗。)提升用戶虛擬場景體驗。隨新產品推廣,公司將迎來快速增長,15-18 年業績承諾0.42 億、0.55 億、0.72 億、0.87 億。

定增解決流動性和人才激勵問題,共建特色主題公園逐步轉向運營。公司定增10 億,補充流動和償還債務,參與者包括公司和恒潤高管,有效解決運營端資金短缺和人才激勵問題。后續雙方參照華強經營,推動商業模式從施工商向運營商轉變將大幅提升公司經營質量、改善現金性狀況。

風險提示:并購之后項目難以整合風險、公園投資大需承擔高財務杠桿