嶺南園林：設立產業基金加速轉型 布局生態文化健康

7月28日消息：核心觀點: 

與清科投資設立5億元產業并購基金,全面、快速推進戰略轉型。公司在鞏固和深耕園林業務,實現園林業務穩健發展的基礎上,將致力于布局文化旅游、生態環保等新的戰略板塊。成立并購基金能有效推進公司轉型升級的快速實施。并購基金對成長期和成熟期的旅游行業、文化娛樂行業、大健康行業及產業鏈相關行業企業進行直接或間接股權投資。此外,設立基金也可用于孵化一些前期風險較大運營類項目,待運營穩定收益持續之后植入上市公司體內完成產業布局。公司積極轉型文化旅游和生態環保,收購恒潤科技邁出了文化旅游轉型的第一步;生態環保方面公司已經通過研發取得多項知識產權,并且成立生態環保事業部,專門負責該業務領域業務發展,長遠來看公司或將成為一個綜合性平臺型公司。

增資恒潤科技2000萬并提供5000萬擔保,借力資本市場其業務發展潛力巨大。2015年5月公司以5.5億元收購恒潤科技100%的股權。恒潤科技2014年實現營收/凈利潤1.51/0.21億元,承諾2015-2018年扣非凈利潤不低于4200/5500/7200/8660萬元,此次收購對應2015年PE為13倍。恒潤科技的業務主要包括主題文化、展覽展示、多媒體業務,具體主要包括:(1)創意設計;(2)高科技主題文化項目研發生產和落地;(3)特種電影影視制作。此次增資和擔保將有力的支持公司影視業務發展。上市后公司可以借助資本市場快速做大做強,實現業務的爆發式增長。未來有望實現主題文化創意項目、主題文化公園的落地運營。

收購后恒潤科技強強聯合、優勢互補,協同效應明顯。(1)增加客戶粘性,提高收入水平。雙方客戶資源具有很強的疊加性和互補性,憑借公司主業生態環境塑造能力與恒潤科技主題數字互動體驗跨界定制能力,共同開發客戶,可以提高接單能力和議價能力,進一步提高收入及毛利水平。(2)資源協同,降低運營成本。一方面通過整合雙方輻射全國的管理網絡,實現管理團隊共生互補,有利于降低管理費用;整合雙方設計施工資源,也可以節省雙方對設計施工資源的投放。另一方面恒潤科技持續穩定的現金流可彌補公司由于墊資導致的資金周轉困難,進一步減少財務費用支出。未來依托于公司現有生態環境塑造能力,并充分發揮恒潤科技主題數字互動與文化創意設計能力,打造擁有自身特點的文化主題公園,向終端消費市場進一步延伸。

大股東參與定增和股權激勵綁定利益,彰顯公司發展信心。公司擬以14.17元/股向10名特定對象募集資金10.5億元,用于償還銀行貸款及補充流動資金。其中公司實際控制人認購2.55億元,恒潤科技董事長/總經理分別認購2.4/0.7億元,合計占比53.8%。此外,公司擬向董事、中高層管理人員及核心骨干人員授予1044萬份股票期權,行權條件為15-17年的凈利潤增速為40%、38%、35%。定增將進一步支持園林綠化施工及景觀設計業務的內生式發展,為公司后續業務布局拓展提供堅實的資金基礎,股權激勵保障公司業績增長,從而實現公司的長期發展戰略。

風險提示:宏觀經濟下滑,新業務拓展低于預期等。

盈利預測與估值:我們預測公司2015-2017年EPS為0.59/0.82/1.10元,考慮到公司未來的轉型和估值的提升,給予公司16年38-40倍PE,合理估值區間32-34元,維持“推薦”評級。