蒙草抗旱：未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展草種業(yè)與現(xiàn)代草業(yè)

8月27日消息：投資要點(diǎn):

投資評(píng)級(jí)與估值:維持盈利預(yù)測(cè),維持"增持"評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司15年-17年凈利潤(rùn)為1.68億/2.04億/2.57億,增速分別為1%/21%/26%;考慮增發(fā)攤薄后,15-17年對(duì)應(yīng)EPS分別為0.34/0.41/0.52,PE分別為34X/28X/22X。維持增持評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn):生態(tài)修復(fù)投資穩(wěn)定增長(zhǎng);牧草貿(mào)易發(fā)展符合預(yù)期。

公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2015年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9億元,同比增長(zhǎng)6.8%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.13億元,同比增長(zhǎng)4.7%。

公司盈利能力放緩。公司上半年ROIC為4.95%,與去年同期相比下降1.92個(gè)百分點(diǎn),造成這一現(xiàn)象的原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率分別下降0.11次/年和0.15次/年,凈利率略微下降0.16%至13.14%。

毛利率的提升被期間費(fèi)用的上漲抵消導(dǎo)致公司凈利率基本保持不變。公司毛利率34.06%,同比上升2.79%,銷售費(fèi)用率1.33%,管理費(fèi)用率6.31%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.54%,期間費(fèi)用較2014年同期分別上漲0.34%,1.11%和0.99%,資產(chǎn)減值損失占營(yíng)業(yè)收入比重5.54%,基本保持不變。

公司現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-2.3億,同比改善15.21%,收現(xiàn)比46.2%,預(yù)收款0.3億,現(xiàn)金流出現(xiàn)改善。

牧草銷售合同是業(yè)務(wù)增量。公司新簽訂工程建設(shè)施工合同金額11.9億元,同比增長(zhǎng)1.29%,簽訂設(shè)計(jì)合同2,844萬(wàn)元,牧草銷售作為公司轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)新簽合同金額為2,718萬(wàn)元。

公司重點(diǎn)發(fā)展草種業(yè)與草飼業(yè),受益于"十三五"草牧行業(yè)發(fā)展。消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)奶制品、牛羊肉制品需求量和品質(zhì)雙重要求提升,牧草需求雙邏輯受益。蒙草立足生態(tài)修復(fù)和節(jié)水園林業(yè)務(wù),積極發(fā)展草種業(yè)和現(xiàn)代草業(yè),基于"草、草原、草產(chǎn)業(yè)"打造生態(tài)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

(1)在縱向上,公司延伸牧草"種植-打運(yùn)-倉(cāng)儲(chǔ)-加工"產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作,打通飼草業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品研發(fā)、標(biāo)準(zhǔn)制定、打草、加工、倉(cāng)儲(chǔ)、物流、銷售等諸多環(huán)節(jié)。(2)在橫向上,公司擴(kuò)大增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)牧草的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng):在國(guó)內(nèi),完成了呼倫貝爾、興安盟、錫林郭勒等天然草主產(chǎn)區(qū)業(yè)務(wù)布局;在國(guó)外加強(qiáng)與蒙古國(guó)草牧業(yè)合作,與蒙古國(guó)MAK、阿拉泰公司簽訂天然牧草和純凈農(nóng)畜產(chǎn)品戰(zhàn)略合作協(xié)議。(3)承接上下游,搭建草產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。公司與內(nèi)蒙古自治區(qū)口岸辦簽訂"草牧產(chǎn)業(yè)+口岸運(yùn)營(yíng)"戰(zhàn)略協(xié)議,與興安盟、錫林郭勒簽訂"生態(tài)修復(fù)+縣域經(jīng)濟(jì)"戰(zhàn)略合作協(xié)議,我們認(rèn)為公司依托強(qiáng)大的技術(shù)儲(chǔ)備和區(qū)位優(yōu)勢(shì),專業(yè)的生態(tài)修復(fù)核心技術(shù)和草牧產(chǎn)業(yè)布局有望成為中國(guó)草牧業(yè)快速發(fā)展的主要受益者。

股價(jià)表現(xiàn)的催化劑:政策支持草牧業(yè)發(fā)展,公司草種業(yè)與草飼業(yè)發(fā)展取得較大進(jìn)展;收獲大訂單。