嶺南園林：成長性顯著 靜待文旅產業協同效應

10月9日消息：本報告導讀:

公司業績成長性顯著,文旅產業和主營協同效應具想象空間,鑒于目前可比公司估值水平,下調目標價至22.2元,維持增持評級。

投資要點:

成長特性凸顯,規模料將繼續擴張。公司2015年上半年業績保持較快增速,實現營收約6.4億(同比+19.55%),歸屬凈利潤約0.7億元(同比+21.55%),符合預期。業績保持較快增速原因在于主營業務持續健康發展,公司仍舊處于成長期的價值凸顯。考慮到公司園林業務持續增長前景,上調預測公司2015/16年EPS0.47/0.59元(原為0.45/0.55元),考慮恒潤科技并表則為0.61/0.75元,同時參考當前可比公司PE和PS平均值,下調目標價至22.2元(原36.5元),維持增持評級。

五大區域均保持較快增長,盈利能力顯提升趨勢。公司將區域化建設作為“二次創業”重要引擎的戰略取得進一步突破,報告期期間,公司華東、華中等五大區域經營能力進一步提高,華中和華東營收同比增長分別達到593.76%和329.49%,毛利率則達到31.17%和27.16%,正是公司對新市場的大力開拓保證了公司業績的持續提升。我們認為,在當前公司營收規模仍舊較小的情況下,以激勵機制為主的區域性管理機制將繼續為公司帶來可觀的增長空間。

“文旅+園林開發”模式在路上,協同效應值得期待。公司2015年并購的“恒潤科技”與公司原有園林建設業務形成產業鏈協同關系,將成為公司未來介入文化旅游產業的堅實基礎。我們預計“恒潤科技”未來完成承諾業績概率較大,“恒潤科技”目前仍舊處于轉型的路上(可能向2C轉型)。

公司原主業與“恒潤科技”的協同效應值得期待。

風險提示:業務整合不達預期、訂單不及預期、應收賬款風險。