棕櫚園林：業績大幅下滑 關注轉型進展

11月4日消息：公司2015年前三季度實現營業收入30.08億元,同比下降8.95%(圖1),主要受到宏觀經濟下行、房地產行業景氣度低的影響。1)分季度來看,公司在Q1、Q2和Q3分別實現營業收入5.48億元、15.79億元和8.81億元,分別同比增長6.99%、-6.03%和-20.70%,從二季度開始營收同比下滑且下滑幅度出現明顯擴大;參照中報來看,預計占比較大的園林工程施工收入下降是主要原因。

公司2015年前三季度盈利能力與去年相比有較大幅度下滑,2015年前三季度公司實現綜合毛利率17.44%,較去年同期下降5.71%(圖2),主要受到第三季度毛利率大幅度下降的影響。分季度來看,公司在Q1、Q2和Q3的毛利率分別為13.90%、24.09%和7.72%,分別同比提升-7.47%、0.77%和-15.99%,三季度毛利率出現大幅下降帶來整體毛利率的下滑。通過拆分公司重大合同進展來看,Q3公司重大市政項目確認收入較少(約2500萬元,Q3營收8.8億元),收入確認主要以小項目為主,因此我們認為公司Q3毛利率的大幅下滑,主要是由于宏觀經濟下行背景下、行業需求下滑導致的競爭加劇。

關注公司業務轉型的推進和落地。公司近年來在園林工程行業景氣度低迷的背景下,積極進行業務轉型升級;圍繞發展成為“生態城鎮綜合運營商”的戰略轉型目標,公司動作不斷,并開始整合國內外資源、業務布局。定增完成使得公司資金實力得到加強,未來公司預計將通過并購、協作等方式整合資源、搭建生態城鎮系統技術集成平臺,后續可關注公司生態城鎮業務、PPP項目的推進和落地。

盈利預測與投資建議:我們預計公司2015、2016、2017的EPS分別為0.19元、0.25元和0.29元,對應PE分別為86倍、67倍和57倍,維持公司“增持”評級。