棕櫚園林：增資控股貝爾高林 助力生態(tài)城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)型

11月27日消息：棕櫚園林對外投資公告:公司全資子公司棕櫚園林(香港)將以自有資金5.7億港元收購貝爾高林國際(香港)50%股份和匯鋒(香港)有限公司100%股權(quán)。貝爾高林2015-2017年業(yè)績承諾為凈利潤分別不低于港幣8000萬、1億、1.2億元,同時(shí)在2015-2017年每年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入除經(jīng)營收入比率不低于20%。

同時(shí),公司公告終止籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn),公司股票自2015年11月25日上午開市起復(fù)牌。

公司子公司棕櫚園林(香港)此前在2011年以6億港元收購貝爾高林國際(香港)30%股權(quán),此次并購?fù)瓿珊?棕櫚香港將持有貝爾高林(香港)80%股權(quán),成為其控股股東。另外,此次收購的另一個(gè)標(biāo)的匯鋒(香港),是貝爾高林全球商標(biāo)的唯一持有人。

貝爾高林國際(香港)主營業(yè)務(wù)為園林景觀設(shè)計(jì),目前業(yè)務(wù)區(qū)域及客戶主要集中在中國大陸。公司2012-2014年分別實(shí)現(xiàn)營收人民幣3.54億元、2.91億元2.77億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.263億元、1.258億元、8653萬元,2013年度未能完成“2011年度至2013年度全年的凈利潤需每年累計(jì)地維持較前一年增長10%”的業(yè)績承諾;另外,公司在今年5月底公告“全資子公司簽署股份收購意向書”中,擬以8億港元對價(jià)收購貝爾高林50%股權(quán),相應(yīng)業(yè)績承諾為2015/2016/2017年業(yè)績不低于1.2/1.38/1.62億港幣,此次增資收購對交易對價(jià)以及業(yè)績承諾均進(jìn)行了調(diào)整。

對于棕櫚園林而言,本次增資控股的意義在于:

(1)整合內(nèi)外設(shè)計(jì)資源,打造泛規(guī)劃設(shè)計(jì)平臺。棕櫚園林于2002年開始設(shè)計(jì)業(yè)務(wù),2012年正式成立棕櫚設(shè)計(jì),目前已發(fā)展成為一站式全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合性服務(wù)平臺,而貝爾高林作為全球領(lǐng)先的設(shè)計(jì)公司,擁有國際化的管理經(jīng)驗(yàn)、業(yè)務(wù)渠道,在高端設(shè)計(jì)市場具備較高的品牌溢價(jià)能力與市場美譽(yù)度。通過本次交易,棕櫚園林將實(shí)現(xiàn)旗下設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)與貝爾高林的深度融合,依托棕櫚園林現(xiàn)有客戶資源和資質(zhì),完成現(xiàn)有業(yè)務(wù)線橫向延伸的同時(shí),進(jìn)行縱向打通體系內(nèi)外資源,從而形成資源協(xié)同、優(yōu)勢互補(bǔ)、分工協(xié)作的全球化設(shè)計(jì)集團(tuán),做大做強(qiáng)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。未來,公司有望通過上市平臺,不斷整合公司旗下設(shè)計(jì)資源,引進(jìn)境外高端設(shè)計(jì)資源,加快推動(dòng)泛規(guī)劃設(shè)計(jì)整合,打造完整的泛規(guī)劃設(shè)計(jì)平臺。

(2)借助規(guī)劃設(shè)計(jì)前端優(yōu)勢,完善生態(tài)城鎮(zhèn)一站式集成服務(wù)平臺。在生態(tài)城鎮(zhèn)項(xiàng)目運(yùn)營中,整體規(guī)劃設(shè)計(jì)是否符合當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境是地方政府(業(yè)主方)選擇運(yùn)營方較為重視的環(huán)節(jié)。貝爾高林致力于提供全面總體規(guī)劃服務(wù),在城市設(shè)計(jì)、旅游度假區(qū)規(guī)劃、土地測量與咨詢、環(huán)境評估、資源節(jié)約、污染處理等領(lǐng)域同樣具備廣泛的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),此次收購?fù)瓿珊?將有望提升公司生態(tài)城鎮(zhèn)總體規(guī)劃設(shè)計(jì)能力,完善生態(tài)城鎮(zhèn)一站式集成服務(wù)的同時(shí),有望通過前端規(guī)劃設(shè)計(jì),提高生態(tài)城鎮(zhèn)項(xiàng)目的滲透率和中單率。

(3)借助貝爾高林國際化渠道,加快海外業(yè)務(wù)拓展。貝爾高林在夏威夷、香港、深圳、新加坡、泰國、西雅圖及關(guān)島設(shè)有分公司或辦事處,多個(gè)項(xiàng)目在“一帶一路”沿線國家和城市均有較強(qiáng)的影響力,具備良好的國際化客戶與市場基礎(chǔ)。公司未來有望以貝爾高林全球客戶和分支網(wǎng)絡(luò)為支點(diǎn),以景觀規(guī)劃和設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)為先導(dǎo),通過新業(yè)務(wù)布局或者外延并購當(dāng)?shù)仄髽I(yè),迅速在“一帶一路”沿線國家實(shí)現(xiàn)布局,加快海外業(yè)務(wù)拓展。

從收購價(jià)格來看,本次收購對應(yīng)于2015年的動(dòng)態(tài)PE為14.25倍,與同業(yè)上市企業(yè)相比,收購價(jià)格相對比較合理。根據(jù)貝爾高林業(yè)績承諾,2015-2017年業(yè)績承諾為凈利潤分別不低于港幣8000萬、1億、1.2億元,按照11.4億港幣的收購總價(jià)計(jì)算,公司收購貝爾高林的動(dòng)態(tài)PE為14.25倍(對應(yīng)2015年凈利潤目標(biāo)),相對于上市同業(yè)企業(yè)40倍的動(dòng)態(tài)PE,價(jià)格相對合理。

關(guān)注公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)和落地。公司近年來在園林工程行業(yè)景氣度低迷的背景下,積極進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級;圍繞發(fā)展成為“生態(tài)城鎮(zhèn)綜合運(yùn)營商”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo),公司動(dòng)作不斷:設(shè)立了棕櫚生態(tài)城鎮(zhèn)科技發(fā)展(上海)有限公司,參與投資建設(shè)了“時(shí)光貴州”和“長沙潯龍河生態(tài)小鎮(zhèn)”示范生態(tài)城鎮(zhèn)項(xiàng)目,開始逐步形成生態(tài)城鎮(zhèn)全程綜合服務(wù)運(yùn)營能力;另外收購了貝爾高林、廣州園匯信息,開始整合國內(nèi)外資源、業(yè)務(wù)布局。定增完成使得公司資金實(shí)力得到加強(qiáng),未來公司預(yù)計(jì)將通過并購、協(xié)作等方式整合資源、搭建生態(tài)城鎮(zhèn)系統(tǒng)技術(shù)集成平臺,后續(xù)可關(guān)注公司生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)、PPP項(xiàng)目的推進(jìn)和落地。

盈利預(yù)測與評級。在不考慮公司并表的情況下,我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS為0.19元、0.25元和0.29元,對應(yīng)PE分別為86倍、67倍和57倍;如果考慮公司實(shí)現(xiàn)對貝爾高林并表情況下(假設(shè)2015年不并表,2016、2017年全年并表),我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為0.19元、0.40元、0.47元,對應(yīng)PE分別為86倍、42倍、36倍,維持公司“增持”評級。