嶺南園林：增資恒潤科技 設立合伙企業加速轉型

12月9日消息：業績持續穩定增長,巨額訂單保障園林主業成長。公司2015年前三季度實現營收/歸母凈利潤11.19/1.17億元,YOY+40.67%/+34.15%,每股盈利0.36元。三季度單季收入和歸母凈利潤YOY分別為84.59%和58.61%,增速較第二季度大幅提高。公司近期連續公告界首市42.8億元園林綠化施工、管養一體化訂單;湘鄉市城市生態環境建設及旅游框架協議;眉山市岷東新區3.5億元PPP項目等大訂單,項目陸續開工保證園林主業未來持續增長。公司預計2015年盈利同比增長35%-50%。

盈利能力有所提高,費用率上升較快侵蝕部分利潤,現金流狀況有待改善。公司2015年以來毛利率持續提高,前三季度實現毛利率30.82%,同比增長3.09pct,凈利率10.47%,同比下降0.51pct,主要系期間費用率增長較快。期間費用同比上升4.96pct至14.67%,三項費用率均有所提高:其中管理費用從8.59%上升至12.82%,主要系運營費用、股權激勵費用及研發費用增加;財務費用率從1.12%上升至1.67%,主要系信貸規模擴大導致利息支出增加;銷售費用率從0上升至0.17%,主要系子公司恒潤科技并表所致。公司經營性現金流凈額從2014Q3的-2.07億降至2015Q3的-2.20億元,主要系園林經營活動現金流支出增加。

增資恒潤科技、設立清科嶺協投資管理合伙企業加速推進戰略轉型。公司今年5月以5.5億元現金收購恒潤科技100%股權,隨后向其增資2000萬并提供5000萬擔保,10月30日再次公告擬對恒潤科技增資1.32億元,充分支持恒潤科技業務快速擴張與轉型,促使公司在文化創意領域、旅游領域打開新的局面。公司及實際控制人與清科投資等擬合投資2.05億元設立上海清科嶺協投資管理合伙企業,投資文化創意、旅游及生態等產業鏈相關行業。借助專業投資機構的專業優勢,提高公司的投資水平,助力公司新戰略板塊的外延式擴張。公司此前已與清科投資設立5億元產業并購基金,促進公司戰略轉型升級。

聯手Holovis,提高恒潤科技文化創意產業競爭優勢,為新業務布局提供支持。與英國Holovis簽署戰略合作框架協議,就拓展國內外特種影院及主題項目業務等開展深入合作。進一步提高公司在4D影院、特種影視及主題項目等業務的競爭優勢,增強擴大公司在國內外市場的業務開拓能力,并為恒潤科技新業務戰略布局提供有力支持,提升公司整體業績。

風險提示:宏觀經濟下滑,新業務拓展低于預期等。

盈利預測與估值:我們預測公司2015-2017年EPS為0.53/0.81/1.12元,考慮到公司未來轉型和估值的提升,給予公司16年35-40倍PE,合理估值區間29-33元,維持“推薦”評級。