12月9日消息：業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長,巨額訂單保障園林主業(yè)成長。公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤11.19/1.17億元,YOY+40.67%/+34.15%,每股盈利0.36元。三季度單季收入和歸母凈利潤YOY分別為84.59%和58.61%,增速較第二季度大幅提高。公司近期連續(xù)公告界首市42.8億元園林綠化施工、管養(yǎng)一體化訂單;湘鄉(xiāng)市城市生態(tài)環(huán)境建設(shè)及旅游框架協(xié)議;眉山市岷東新區(qū)3.5億元PPP項(xiàng)目等大訂單,項(xiàng)目陸續(xù)開工保證園林主業(yè)未來持續(xù)增長。公司預(yù)計(jì)2015年盈利同比增長35%-50%。

盈利能力有所提高,費(fèi)用率上升較快侵蝕部分利潤,現(xiàn)金流狀況有待改善。公司2015年以來毛利率持續(xù)提高,前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率30.82%,同比增長3.09pct,凈利率10.47%,同比下降0.51pct,主要系期間費(fèi)用率增長較快。期間費(fèi)用同比上升4.96pct至14.67%,三項(xiàng)費(fèi)用率均有所提高:其中管理費(fèi)用從8.59%上升至12.82%,主要系運(yùn)營費(fèi)用、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用增加;財(cái)務(wù)費(fèi)用率從1.12%上升至1.67%,主要系信貸規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致利息支出增加;銷售費(fèi)用率從0上升至0.17%,主要系子公司恒潤科技并表所致。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額從2014Q3的-2.07億降至2015Q3的-2.20億元,主要系園林經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流支出增加。

增資恒潤科技、設(shè)立清科嶺協(xié)投資管理合伙企業(yè)加速推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司今年5月以5.5億元現(xiàn)金收購恒潤科技100%股權(quán),隨后向其增資2000萬并提供5000萬擔(dān)保,10月30日再次公告擬對(duì)恒潤科技增資1.32億元,充分支持恒潤科技業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張與轉(zhuǎn)型,促使公司在文化創(chuàng)意領(lǐng)域、旅游領(lǐng)域打開新的局面。公司及實(shí)際控制人與清科投資等擬合投資2.05億元設(shè)立上海清科嶺協(xié)投資管理合伙企業(yè),投資文化創(chuàng)意、旅游及生態(tài)等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)。借助專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢(shì),提高公司的投資水平,助力公司新戰(zhàn)略板塊的外延式擴(kuò)張。公司此前已與清科投資設(shè)立5億元產(chǎn)業(yè)并購基金,促進(jìn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。

聯(lián)手Holovis,提高恒潤科技文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢(shì),為新業(yè)務(wù)布局提供支持。與英國Holovis簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,就拓展國內(nèi)外特種影院及主題項(xiàng)目業(yè)務(wù)等開展深入合作。進(jìn)一步提高公司在4D影院、特種影視及主題項(xiàng)目等業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢(shì),增強(qiáng)擴(kuò)大公司在國內(nèi)外市場的業(yè)務(wù)開拓能力,并為恒潤科技新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局提供有力支持,提升公司整體業(yè)績。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期等。

盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)測公司2015-2017年EPS為0.53/0.81/1.12元,考慮到公司未來轉(zhuǎn)型和估值的提升,給予公司16年35-40倍PE,合理估值區(qū)間29-33元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。