嶺南園林：金雞初啼 布局文化生態產業鏈

12月9日消息：收購恒潤科技,實際控制人參與認購配套資金:公司以5.5億元現金收購恒潤科技100%股權,其2014年收入1.5億元、歸母凈利潤2,093.56萬元,同比增速分別達18.29%、38.95%。公司亦將以每股14.17元價格向10名特定對象非公開發行不超過7410萬股,鎖定三年,共募集資金10.5億元,用于償還銀行貸款并補充流動資金。其中實際控制人尹洪衛認購2.55億元,恒潤董事長/總經理分別認購2.4/0.7億元。

收購將增厚業績25%,開啟大文化產業布局。恒潤科技是國內優秀的主題數字互動體驗整體解決方案提供商,業務涵蓋主題文化創意、4D特種影院系統集成、特種電影拍攝制作等三大板塊。代表項目包括泰安太陽部落、廣饒孫子文化主題公園等多個主題文化游樂項目。原股東承諾2015-2018年歸母凈利潤分別不低于4200/5500/7200/8660萬元,此次對價折合2015年13倍PE。我們預計公司主業未來三年業績增速40%/38%/35%,此次收購將平均增厚業績25%。

雙向客戶導流,多領域協同。未來公司將積極開發園林客戶的數字互動與創意設計業務需求,并為恒潤的客戶提供施工和配套園林建設,形成雙向客戶導流。公司亦可利用特色園林優勢,令主題場景更具真實感,提升互動體驗,提高品牌附加值與客戶粘性。公司將向恒潤輸出管理資源,提升其管理效率,全國范圍實景施工能力亦將降低其施工成本,而上市公司平臺的充裕資金和融資能力亦將為恒潤未來區域擴張和產業升級提供支持。

進軍實景娛樂模式升級潛力極大。恒潤科技目前從4D影院及特種電影拍攝切入主題文化創意,未來借助上市公司資金、施工等資源有望加碼實景娛樂,向IP制作、創意策劃、建設實施、運營管理的模式延展。

地產回暖帶動園林景氣提升,PPP助力訂單增長。4月以來地產銷售回暖,園林行業景氣度逐步回升,利好公司主業。公司積極開拓PPP模式,于今年2月份簽署合肥市肥西縣50億元PPP大單。公司股權激勵行權對業績要求較高,劃定業績底線。此外公司向環保生態領域延伸亦有較大潛力。

投資建議:我們預測公司2015/2016/2017年EPS分別為0.57/0.82/1.09元,采取分部估值,公司主業給予70億目標市值(2016年30倍PE),恒潤科技給予30億元目標市值,目標總市值100億元,對應30.7元目標價,買入-A評級。

風險提示:應收賬款風險,并購整合風險。