12月9日消息：收購恒潤科技,實際控制人參與認(rèn)購配套資金:公司以5.5億元現(xiàn)金收購恒潤科技100%股權(quán),其2014年收入1.5億元、歸母凈利潤2,093.56萬元,同比增速分別達18.29%、38.95%。公司亦將以每股14.17元價格向10名特定對象非公開發(fā)行不超過7410萬股,鎖定三年,共募集資金10.5億元,用于償還銀行貸款并補充流動資金。其中實際控制人尹洪衛(wèi)認(rèn)購2.55億元,恒潤董事長/總經(jīng)理分別認(rèn)購2.4/0.7億元。

收購將增厚業(yè)績25%,開啟大文化產(chǎn)業(yè)布局。恒潤科技是國內(nèi)優(yōu)秀的主題數(shù)字互動體驗整體解決方案提供商,業(yè)務(wù)涵蓋主題文化創(chuàng)意、4D特種影院系統(tǒng)集成、特種電影拍攝制作等三大板塊。代表項目包括泰安太陽部落、廣饒孫子文化主題公園等多個主題文化游樂項目。原股東承諾2015-2018年歸母凈利潤分別不低于4200/5500/7200/8660萬元,此次對價折合2015年13倍PE。我們預(yù)計公司主業(yè)未來三年業(yè)績增速40%/38%/35%,此次收購將平均增厚業(yè)績25%。

雙向客戶導(dǎo)流,多領(lǐng)域協(xié)同。未來公司將積極開發(fā)園林客戶的數(shù)字互動與創(chuàng)意設(shè)計業(yè)務(wù)需求,并為恒潤的客戶提供施工和配套園林建設(shè),形成雙向客戶導(dǎo)流。公司亦可利用特色園林優(yōu)勢,令主題場景更具真實感,提升互動體驗,提高品牌附加值與客戶粘性。公司將向恒潤輸出管理資源,提升其管理效率,全國范圍實景施工能力亦將降低其施工成本,而上市公司平臺的充裕資金和融資能力亦將為恒潤未來區(qū)域擴張和產(chǎn)業(yè)升級提供支持。

進軍實景娛樂模式升級潛力極大。恒潤科技目前從4D影院及特種電影拍攝切入主題文化創(chuàng)意,未來借助上市公司資金、施工等資源有望加碼實景娛樂,向IP制作、創(chuàng)意策劃、建設(shè)實施、運營管理的模式延展。

地產(chǎn)回暖帶動園林景氣提升,PPP助力訂單增長。4月以來地產(chǎn)銷售回暖,園林行業(yè)景氣度逐步回升,利好公司主業(yè)。公司積極開拓PPP模式,于今年2月份簽署合肥市肥西縣50億元PPP大單。公司股權(quán)激勵行權(quán)對業(yè)績要求較高,劃定業(yè)績底線。此外公司向環(huán)保生態(tài)領(lǐng)域延伸亦有較大潛力。

投資建議:我們預(yù)測公司2015/2016/2017年EPS分別為0.57/0.82/1.09元,采取分部估值,公司主業(yè)給予70億目標(biāo)市值(2016年30倍PE),恒潤科技給予30億元目標(biāo)市值,目標(biāo)總市值100億元,對應(yīng)30.7元目標(biāo)價,買入-A評級。

風(fēng)險提示:應(yīng)收賬款風(fēng)險,并購整合風(fēng)險。