12月9日消息：投資要點(diǎn):

維持盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí):考慮公司能夠完成股權(quán)激勵(lì)要求,預(yù)計(jì)公司15年-17年凈利潤(rùn)為1.64億/2.26億/3.04億,增速分別為40%/38%/35%;

15-17年對(duì)應(yīng)EPS分別為0.50/0.69/0.93,PE分別為,27.1X/19.6X/14.6X。維持增持評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵假設(shè):園林投資平穩(wěn)增長(zhǎng);與恒潤(rùn)科技形成較好的協(xié)同效應(yīng)。

我與大眾的不同:

(1)收購(gòu)恒潤(rùn)科技,攜手進(jìn)軍文化旅游大產(chǎn)業(yè)。恒潤(rùn)科技是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的主要為涵蓋主題公園、科博館、大型企事業(yè)展館提供主題數(shù)字互動(dòng)體驗(yàn)服務(wù)的整體解決方案提供商。公司現(xiàn)有主業(yè)所積淀的現(xiàn)實(shí)生態(tài)環(huán)境塑造能力為依托,與恒潤(rùn)科技強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,打造集“生態(tài)景觀、文化旅游”于一體的生態(tài)人文體驗(yàn)產(chǎn)業(yè)鏈。公司有比傳統(tǒng)園林企業(yè)更具備人文體驗(yàn)定制能力,比傳統(tǒng)旅游企業(yè)更擅于生態(tài)環(huán)境塑造的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

(2)在該戰(zhàn)略下,1)可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),雙方收入和利潤(rùn)率提升。雙方在客戶、管理、施工、設(shè)計(jì)等方面有很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng),共同開(kāi)發(fā)客戶,可以提高接單能力、議價(jià)能力,并且節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本,提高利潤(rùn)率水平。2)盈利模式和市場(chǎng)空間提升。通過(guò)開(kāi)發(fā)和投資文旅項(xiàng)目,盈利模式從原來(lái)單一的設(shè)計(jì)施工收入,變成可以參與文旅項(xiàng)目門(mén)票收入,客流量收入分成,還可以深度介入優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目。由于后期運(yùn)營(yíng)有現(xiàn)金流保證,還可以采用PPP模式開(kāi)發(fā)項(xiàng)目,獲取更大的訂單和更多的潛在收益,就實(shí)現(xiàn)了空間從千億的園林產(chǎn)業(yè)向萬(wàn)億級(jí)的旅游產(chǎn)業(yè)拓展。

(3)公司定增方案和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃保證大股東、管理層和恒潤(rùn)原股東三方利益一致,動(dòng)力十足。嶺南園林實(shí)際控制人和恒潤(rùn)科技原控股股東,合計(jì)認(rèn)購(gòu)定增3988萬(wàn)股,占發(fā)行數(shù)量的53.81%。此外公司擬向董事、中高層管理人員及核心骨干人員授予期權(quán)1044萬(wàn)份,解鎖條件為15-17年的凈利潤(rùn)增速為40%、38%、35%。

(4)與清科投資共同出資不超過(guò)5億元成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,從事對(duì)成長(zhǎng)期和成熟期的旅游行業(yè)、文化娛樂(lè)行業(yè)、大健康行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)企業(yè)進(jìn)行直接或間接的股權(quán)投資,為公司未來(lái)文化旅游和生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供支持。

股價(jià)表現(xiàn)的催化劑:與恒潤(rùn)科技共同開(kāi)發(fā)文旅項(xiàng)目取得突破;獲得PPP大單;恒潤(rùn)科技產(chǎn)品在消費(fèi)端取得進(jìn)展。

核心假設(shè)的風(fēng)險(xiǎn):文旅項(xiàng)目開(kāi)發(fā)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果。

(來(lái)源：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司)