云投生態：定增順利推進 集團協同可期

12月21日消息：一、 事件概述

近日我們赴公司進行調研,與公司相關領導就經營情況及未來發展戰略進行了深入交流。

二、 分析與判斷

綠大地事件接近尾聲,公司整裝再起航

公司前身為綠大地,2011年欺詐上市事發,云投集團收購原大股東19.86%股份。經過近四年的發展,公司逐漸走向正軌,主營業務重心轉向綠化工程設計和施工。同時公司成功擴張,收購洪堯園林,取得PPP項目。另外,投資者對公司的索賠訴訟以及公司與原大股東的仲裁糾紛也已接近尾聲。

試水旅游地產開發,石柱項目貨值1.6億元

公司于2015年7月1日競得重慶石柱縣黃水鎮黃水居委街上組地塊,規劃建筑面積為26529平米,成交價為2830萬元,樓面地價1067元/平米。從重慶建委的信息看,目前項目公司云美房地產已經進入辦理開發資質審批的環節。

石柱縣黃水鎮是重慶避暑重鎮,戶籍人口僅1.3萬人,夏季旅游高峰期常住人口能夠達到8萬人。目前區域的旅游地產價格約為5000-6000元/平米,按照平均房價計算項目貨值約為1.6億元左右。我們預計項目將會在2016年貢獻銷售,2017年進入結算,公司目前盈利水平較弱的局面有望得到一定改觀。

定增順利推進,方案兩大亮點

公司9月末推出定增方案,10月末及11月初已經云南省國資委、股東大會通過,目前處在報送證監會核準過程中,我們預計按照正常節奏,定增有望在2016年一季度完成。

本次定增擬以12.14元/股募集12.381億元償還大股東借款及補充流動資金。我們認為方案有兩大亮點:1)大股東地位更加穩固。本次定增大股東債權變股權,控股地位增強,持股比例由21.1%增長至36.6%,前三個人股東合計由20.4%降至13.1%。2)公司員工持股計劃參與定增,進一步理順激勵機制。44名核心員工參與定增,擬出資1024萬元,約占公司定增后0.3%的股份。雖然公司員工持股計劃總額較低,但是考慮到公司員工平均收入僅為10萬元/年,且員工持股計劃無兜底,所以對于公司來說意義較為重大。

小公司大集團,旅游資源協同效應值得期待

云投集團合并總資產1338億元,投資涉及鐵路、旅游、林業、地產、石化燃氣、金融、醫療等領域。公司旅游板塊以云南省旅游投資有限公司為主要平臺,資產總量近35億元人民幣,旅游項目遍布大理、西雙版納、曲靖等云南主要旅游目的地。我們認為集團旅游業務與公司目前的環保、旅游地產相關布局關聯較多,隨著未來國企改革推進,協同有望加強。

三、 盈利預測與投資建議

公司前身綠大地歷史遺留問題接近尾聲,旅游地產業務進入試水階段,定增方案進一步降低公司財務成本,鞏固大股東控股地位及理順激勵機制,作為云投集團旗下唯一上市公司,有望受益于國企改革推進帶來的協同效應。預計15-17年EPS為0.06、0.07和0.13元,首次覆蓋,給予強烈推薦評級。

四、 風險提示:

定增存在不確定性;旅游地產業務推動不及預期;國企改革推進不及預期。