棕櫚園林：市政項目推進加快 業績拐點信號明顯

1月26日消息：一、事件

公司發布公告，此前簽訂的《聊城徒駭河景觀工程投資建設合同》實際實施獲得重大進展。在首期示范段之后，公司此次與業主簽訂了《聊城徒駭河景觀工程實施協議(第二期)》、《聊城徒駭河景觀工程實施協議(第三期)》，三期工程合計總金額為3.96億元，相當于2012年公司收入的12.4%。

二、我們的分析與判斷

市政園林推進進度明顯加快，全年收入預計將達到8-10億元。此前市場一直擔心公司手持的約40億市政園林在手訂單(含框架協議)不能有效落地，進而對這一塊的收入和利潤貢獻前景預期悲觀。根據我們的了解，去年底以來公司對市政園林的組織架構進行了重新梳理，包括成立事業部及設立單獨的市政園林營銷團隊，并加大了對市政園林已簽框架協議的后期協調推進。從目前的情況看，這些措施已取得良好成效，此次公告的聊城徒駭河景觀工程在1年內連續落實3個單項工程，合同價值3.96億元，占此項目17億元框架性協議總金額的23%。我們預計公司當前具備開工條件并已實際開工的市政園林項目總金額在15億元左右，按上半年實現約3億元的收入結算進度，全年市政園林的收入貢獻將達到8-10億元，顯著好于市場此前僅5-6億元左右的悲觀預期。

上半年地產園林訂單仍保持30%的穩定增速，下半年工程量將迎來釋放高峰。地產園林行業的施工景氣通常較房地產銷售滯后1年左右，這主要是因為地產園林通常在房地產項目竣工交樓前半年集中進場實施，而房地產項目竣工交樓又普遍滯后于預售晚1年半左右。我們判斷去年3季度開始的地產銷售景氣將在下半年傳導至地產園林的施工景氣，這從公司上半年設計訂單的高速增長也可得到印證。

行業有望普遍迎來一輪再融資，龍頭企業強者愈強。近期行業內東方園林的再融資獲批表明了監管層對行業發展支持的態度。園林行業對改善城市空間、減輕城市污染有重大生態效應，同時行業目前仍處于快速發展階段，我們預計包括公司在內的多數上市園林企業都將尋求通過再融資等形式擴充運營資金實力，繼續鞏固在苗木、營銷網絡上的更大優勢。

三、投資建議

維持推薦的投資評級。預計3季度起公司業績的同比、環比增速都將有明顯提升，公司全年業績增速將回到30%以上的快速增長軌道。預計2013-2015年EPS分別為0.87、1.22和1.69元，維持推薦評級。