業績放緩預測大膽 環美生態底氣何在？

3月16日消息：不管注冊制推遲與否，IPO排隊大軍卻是在不斷擴容，發審節奏也有條不紊地進行著。截至上周五，又一家四川企業——成都環美園林生態股份有限公司（以下簡稱“環美生態”）預披露招股說明書，來到公眾面前。至此，四川排隊IPO企業增至27家，另有2家中止審查。

四川企業積極借助資本市場發展是好事，但這家園林生態公司業績增速明顯減緩與業務拓展問題需要引起投資者的注意。

業績增速下滑明顯

公開資料顯示，環美生態主營業務為園林生態工程的設計、施工及養護，同時經營生態植物的種植和銷售。經過多年的發展和積累，公司已經成長為一家綜合性的園林生態工程企業，服務對象主要為政府機構和房地產公司，承接的業務類型涵蓋生態修復（山體生態修復、河湖流域生態修復、濕地生態修復等）、公共園林綠化（道路、街道、城市廣場、城市公園等）、地產園林景觀（小區景觀、旅游地產景觀等）及植被養護等。

身處“永遠朝陽產業”中的環美生態在招股說明書中多次強調，新型城鎮化建設和“美麗中國”的建設為園林生態工程行業帶來廣闊的未來市場前景，從公司業績數據來看也算漂亮。2013-2015年公司實現營業收入分別為22083.66萬元、29039.65萬元和30834.91萬元，對應的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2667.40萬元、4481.68萬元和4566.08萬元。

表面看，公司營業收入和凈利潤增長均呈逐年增長態勢，但記者細究之下發現，公司業績增速明顯放緩。2014年、2015年營業收入增長率分別為31.50%和6.18%，歸屬于母公司股東的凈利潤增長率分別為68.02%和1.88%，增長乏力初顯。尤其值得注意的是營業利潤，2013-2015年公司分別實現營業利潤3150.13萬元、5296.00萬元和5145.79萬元，2014年、2015年增速分別為68.12%和-2.84%，顯示最近一年營業利潤已經出現下滑態勢。

對比已經上市的園林股，環美生態2015年的營業收入也不甚理想。東方園林2015年營業收入增長15.12%，鐵漢生態2015年營收增長31.41%，蒙草抗旱(300355,股吧)營收增長8.83%，嶺南園林營收增長73.48%，美尚生態營收增長1.33%。

有意思的是，公司在招股說明書中明確提到，2013-2015年公司主營業務毛利率分別為21.11%、26.61%和27.54%，持續提升，反映了公司業務技術附加值和競爭能力的不斷增強。一邊是毛利率不斷提升，一邊卻是營業利潤的下滑，對照諸多上市業績就變臉的新股，環美生態的業績變化值得引起關注。

業務拓展顧此失彼？

“園林生態工程行業分為生態修復與園林綠化兩大類，前者發展已經趨于成熟，但后者行業門檻較低，呈現大行業小企業市場格局，競爭激烈，目前全國具有資質等級的園林綠化企業超過16000家。”環美生態在招股說明書中不諱言市場競爭加劇的風險，加之公司業務區域集中度較高，在2013年起公司開始積極拓展四川省外業務，目前已在貴州、山東、云南等地承建項目，公司來自四川省的營業收入占比呈現下降趨勢。

積極開拓市場固然重要，降低業務區域集中度也無可厚非，但環美生態省外業務拓展成果以省內業務大幅度降低為代價頗有“顧此失彼”之感。

根據招股說明書，公司主營業務收入按區域劃分，2013-2015年四川省金額分別為21661.70萬元、27259.78萬元和16832.48萬元，占當年主營業務收入的比例為98.08%、93.87%、54.59%，而其他地區金額分別為420.97萬元、1779.87萬元和14002.43萬元，占比 分 別 為 1.91%、 6.13%和45.41%。從數據來看，環美生態確實不斷開拓了省外業務，但在省外業務不斷增長的同時，四川省內業務卻在大幅減少。

在區域業務拓展省內業務大比例減少的背景下，環美生態在招股說明書中闡釋募投項目時卻“大膽”預測，“按公司2016-2018年預測業務量為基礎進行測算，結合公司工程業務發展現狀，未來三年業務增長速度按照每年35.00%預測。預計2016-2018年公司工程業務營業收入將分別達到 41580.00萬元、56133.00萬元和 775779.55萬元。”這樣的高增長能否實現或只能打一個問號了。