云投生態：設立產業并購基金 加速打造云南省大生態平臺

2月16日消息：事項:

1、設立基金管理公司:公司擬與銀都實業各出資0.05億元共同投資設立云投保運股權投資基金管理公司,負責發起、設立及管理股權并購基金。

2、設立產業并購基金:公司擬出資不超過1億元,與銀都實業設立云南云投生態環保產業并購基金。基金計劃存續期暫定為五年,規模約20億元,其中首期募集規模約10億元。經雙方同意,公司和銀都實業對投資項目的決策均有一票否決權,同時約定當基金所投項目退出時,公司或控股子公司擁有優先購買權。

評論:

公司將借助環保產業并購基金加速外延收購步伐,轉型成為云南省大生態平臺

環保產業并購基金:總規模20億元,分兩期募集,首期規模約10億元,計劃存續期暫定為5年。公司與銀都實業對投資項目的決策均有一票否決權,同時約定當基金所投資項目退出時,公司或控股子公司擁有優先購買權。基金投資領域包括生態環保、環境工程、生態文化旅游等行業內具有良好商業模式、優秀管理團隊、顯著競爭優勢的中小企業。

本次設立環保產業并購基金,將加速在環保行業的外延拓展,同時將更好地回答市場疑問:

1)公司是否具備核心技術能力做好流域治理?

2)公司除了有云投集團股東背景優勢外,后續項目獲取能力究竟如何?

我們認為公司將以流域治理為突破口,未來有望在監測、固廢、海綿城市、農村治理、工業污染治理等細分領域拓展環保業務,通過將環境業務與生態旅游開發相結合的方式,打造云南省綜合生態服務平臺。

公司歷史遺留問題清除、員工持股計劃參與定增、轉型步伐明確,是環保小市值品種中最確定的優質成長標的

綠大地歷史遺留問題清理完畢:公司前身是綠大地,成立于2001年,2007年12月在深交所掛牌,原主營業務是特色苗木銷售。2011年“欺詐門”事件爆發,董事長何學葵因財務造假入獄同時被迫轉讓20%股份給云投集團,云南省國資委成為其實際控制人。此后,云投集團一方面著力解決公司歷史問題,一方面積極拓展園林和環保新業務,2014年8月公司名正式更變為云投生態,2015年歷史問題基本清理干凈,所有已訴案件均已判決,以及債務糾紛問題基本清理干凈,“欺詐門”事件畫上句號。

員工持股計劃參與定增彰顯信心:公司2015年9月公告擬以每股12.14元向云投集團、昆明農投、財富證券和員工持股計劃等4名投資者非公開發行不超過1億股,募資總額不超過12.38億元。將全部用于償還云投集團委托貸款及補充流動資金。大股東和員工持股計劃參與,激勵機制完善有助于調動管理層積極性,同時也體現公司和管理層信心。

轉型步伐明確:收購洪堯園林66%股權轉變主營業務為綠化工程,簽訂生態治理PPP項目布局流域治理,設立房地產公司開發生態旅游、生態養老等旅游地產新業態。

前期轉型進入收獲期,將為公司提供穩定利潤來源。公司2014年收購洪堯園林66%股權,主營業務由苗木銷售轉變為綠化工程。根據洪堯園林業績承諾:2015-2016年扣非后凈利潤分別不低于0.76和0.97億元,對應權益收益0.5、0.64億元。

依托云南省豐富的自然生態資源和大股東雄厚實力背景,布局流域治理+生態旅游開發領域,后續項目繼續拓展可期。云南省湖泊資源豐富,9大湖泊總流域面積達8018平方公里,同時污染嚴重,治理需求巨大。根據國務院發布的《重點流域水污染防治規劃(2011-2015)》,將對全國范圍內重點流域投資近3460億元,其中屬于9大高原湖泊之一的滇池流域治理投資金額達420億元,占總規劃投資的12%。

2015年8月公司與通海縣政府簽署《通海縣“山、城、湖”區域生態(旅游)綜合體項目PPP合作框架協議》,總投資約25億元。預計項目主要以EPC的模式為主,由三部分組成:污水治理工程、濕地公園規劃設計和建設工程、補水工程管網工程等等,通過治理杞麓湖,改善生態環境,建設濕地公園。

2015年10月公司公告擬出資0.2億元設立重慶云美房地產開發有限公司,用于開發石柱縣2.65萬平方米的旅游地產項目,通過旅游地產項目的切入,尋求當地其他方面的合作,推動生態園林業務發展。

我們認為環境治理是旅游開發的前提,生態旅游是環境治理的收入重要保障。通過流域治理和生態旅游協同開發的模式,加上大股東在當地的資源背景優勢,后續項目拓展可期。

盈利預測

我們預計公司15-17年凈利潤分別為0.19/0.60/1億元,不考慮并購,EPS分別為0.07/0.21/0.35元。考慮到:

1)今年公司在環保產業鏈的布局將逐步完善,通過產業并購基金加速外延并購,同時增強自身項目訂單獲取能力。

2)云南省流域治理空間巨大,僅滇池流域就有治理需求約420億元。未來公司將以流域治理+生態旅游協同開發的模式,借助大股東在當地的資源背景優勢,有望在相關領域獲得更多訂單。

3)按照公司的戰略計劃,將以流域治理為突破口,未來有望將其環保業務延伸拓展至環境監測、海綿城市、農村及工業污染治理等細分領域,業績超預期增長可期。

我們給予公司16/17年PE分別為83倍、27倍,維持“買入”評級。