東方園林：外延并購助力轉型城市生態環保服務商

4月7日消息：加強結算管理促使回款改善明顯，2015年現金流轉負為正。為改善公司回款狀況，公司從兩方面著力：一是加強結算的考核與管理，推動工程結算的及時進行，加快應收賬款的回收。二是大力推進金融保障模式收款。據統計，2015 年公司回款總金額約40 億元，其中現金約36.59 億元，銀行承兌匯票約3.41 億元，較上年同比增長約17%。報告期內經營性現金流量凈額為1.42 億元，扭轉了公司經營性現金流量長期為負的局面。

外延式拓展助力固廢處理、水生態治理等環保業務快速發展。2015 年以來，公司圍繞固廢及土壤治理、水生態治理兩大重點領域，全面布局大生態、大環保行業。公司先后以自有資金2000 萬元收購金源銅業100%股權，1.416 億元收購吳中固廢80%股權，14.6 億元收購申能環保60%股權。此外，公司還將以9.5 億元收購中山環保100%股權，以3.26 億元收購上海立源100%股權。通過這些收購，公司可以快速獲得固廢處理、水生態治理領域的相關經營資質，分享環保行業增長所帶來的紅利，加速轉型“提供固廢及土壤治理、水生態治理的全方位、一體化解決方案”的城市生態環保服務商。
　　PPP 項目訂單充足，2016 或持續爆發。公司作為園林行業的龍頭企業，加上在生態環保領域的長期積累，在獲取相關生態園林類PPP 項目方面優勢明顯。僅2016年以來，公司先后獲取了黃陂區新城鎮建設PPP 項目、湘潭市火車站北片區二級渠防洪排澇及碧泉湖景觀改造PPP 項目鎮江市金港產業園東片區基礎設施建設PPP 項目、阜陽市城南新區水系綜合治理(Ⅰ-1 期)建設PPP 項目等多個重大PPP項目。疊加前期獲取的PPP 項目逐步落地，2016 年PPP 業務或將持續爆發。

外延并購增厚業績，2016 年盈利有望將明顯回升。目前，公司與金源銅業、吳中固廢、申能環保、中山環保、上海立源等5 家公司均有業績對賭協議，5 家公司承諾2015~2017 年度凈利潤總計分別不低于2.81 億元、3.31 億元、3.9 億元，將對公司業績產生明顯增厚效應。

首次覆蓋，給予“增持”評級。預計公司2016、2017 年EPS 分別為0.9 元、1.09元，當前股價對應2016 年PE 是25 倍。