東方園林：一季度收入增長超預期 半年報現業績拐點

4月27日消息：事件:

公司一季度實現收入7.52億元,同比增長96.10%,歸屬上市公司凈利潤-0.66億元。經營性現金流2883萬元,同比轉正。公司預計H2歸屬凈利潤同比增長50%~80%,金額2.36億~2.83億元。

收入增長超預期,毛利率下滑為暫時現象

公司收入增長主要來自武漢市江夏區“清水入江”項目的建設貢獻, 項目總金額51億元,與中信工程設計建設有限公司聯合中標,由于此項目為公司海綿城市開拓初期接手的項目,為了開拓試點城市市場獲得訂單,所以整體項目毛利率較低。我們認為公司一季度毛利率下降到25%為暫時現象,后續高毛利率訂單的開工有望改善目前現狀。

公司二季度利潤大概率靠近區間上限,現金流改善仍將持續

隨著海綿城市建設進度的加快,考慮到公司超強的執行能力,我們認為公司二季度業績大概率靠近區間上限。公司目前累計回款比例相比15年年報提升3%百分點,達到54%,我們認為公司現金流改善仍將持續。

三大因素促成公司趨勢拐點,維持“買入”評級

我們認為東方園林正處于1)從千億市場到萬億市場的拐點上,并在2) 訂單上有幾何倍數的增長,保證了未來公司業績的可持續性,而且3)公司開始從從賺BT 模式的錢到賺EPC 模式的錢轉變,商業模式由重變輕。我們認為這三大因素促成了東方園林基本面拐點的形成。考慮到公司目前21倍的估值,我們維持“買入”評級。