5月9日消息：日前，東方園林生態股份有限公司(以下簡稱“東方園林”)發布2016年Q1財報和最新項目進展情況公告(以下簡稱“公告”)。其中，Q1財報營收7.52億元，較上年同期3.84億元上漲96.10%，而營業總成本高于營收達到8.36億元，呈現入不敷出態勢。而在上述公告中東方園林特別提到，盡管目前尚未發生壞賬損失，但存在因結算延期而導致收款延遲的情況，存在工程款不能及時回收的風險。另外，目前尚未執行的工程合同金額較大，但受政府資金狀況等影響，存在落地速度放緩和工程工期延長的風險。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進就此表示，雖然東方園林熱衷于PPP項目，但由于此類業務最后多以工程的形式體現出來，所以和地方政府的各類合作可能會存在各類賬款回收難的問題。“很可能業務規模較大，但地方政府在合約履行方面會比較拖沓。這樣會導致各類款項回收難并加大企業沉淀資金的規模。”
　　為此，《中國經營報》記者就公司成本高筑、營收賬款回收難等問題致函東方園林，但截至記者發稿前尚未獲得正式回復。

一季度“入不敷出”

4月22日，東方園林公司發布2016年Q1財報顯示，公司一季度營業收入7.52億元，較上年同期的3.83億元上漲96.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損6668萬元，較上年同期虧損7934萬元上漲了15.95%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益凈利潤為虧損9976萬元，較上年同期的7942萬元下降了25.64%。而營業總成本則超過營收達到約8.4億元，其中營業成本約為5.6億元位居首位。營業利潤約為虧損5476萬元。

財報顯示，營業收入和成本較上年同期分別增長96.10%和120.59%，主要為今年1~3月公司工程項目收入和成本均有所增加有關，增加2015年底新并購公司的固廢處置收入以及對應的成本。值得一提的是，在其非經常性損益項目和金額表中，不出意外的又是“其他符合非經常性損益定義的損益項目”和“政府補助項目”成為其重要支柱，分別約為3242萬元和78萬元。

而《中國經營報》記者梳理近年來東方園林公司財報同樣發現，高營收的背后卻仍是難逃高成本、低利潤，依賴政府補助等“外財”的魔咒。

2013~2015年財報顯示，東方園林營業收入分別約為50億元、47億元、54億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別約為8.9億元、6.5億元、6億元，呈現逐年下降態勢；而歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤分別約為8.9億元、5.6億元、6億元。其中，在3年間，非經常性損益項目中占比最重的同樣為“政府補助”或“其他非經常性損益項目”。

嚴躍進表示，園林企業的業務多是以工程的形式體現，所以很可能企業雖然業務規模龐大，但受制于地方政府在履約方面拖沓、工程進度不確定性等因素影響，造成“外財”來源不穩定和相應回款難問題，加大企業沉淀資金的規模。

回款難題待考

而在東方園林公司于4月29日發布的上述公告中也顯示，2016年1~3月，東方園林實現回款10.53億元，經營性現金流凈額 0.29億元。但是截至2016年3月31日，公司應收賬款余額高達43.67億元，應收款項的回收周期一般在3年左右，賬齡3年以內的應收賬款占比超過91%。

值得一提的是，上述公報中也特別提到，東方園林已中標的PPP項目公司還需與招標人簽署PPP項目合同，并依據該合同組建項目公司。每個環節的工作推進會受多方因素影響，時間上存在一定的不確定性。存在最終簽署的PPP項目合同所約定的項目投資金額、建設工期等與中標通知書內容不一致的風險；雖然目前東方園林尚未發生壞賬，但存在因結算延期而導致收款延遲的情況，存在工程款不能及時回收的風險；此外，公司目前尚未執行的工程合同金額較大，但受政府資金狀況、設計方案調整、施工場地準備以及極端氣候等因素的影響，存在落地速度放緩，工程工期延長的風險。

記者還發現，截止到2016年3月31日，東方園林40個重大項目中有9個項目存在收款滯后情況，占比約為23%。其中，在總合同額為151.76億元里，期末累計收入127.51億元，營收賬款余額為22.68億元，存貨余額為25.93億元，累計結算為101.52億元，累計按合同應收83.97億元，累計收款78.83億元，合同欠收款達5.14億元。

值得一提的是，在東方園林2015年年度財報中就行業、業務模式等風險中提到，近年來受地方政府土地財政下滑影響，加之國家對地方政府債務的清查和整頓，致使相當一部分地方政府減少了市政園林建設的投資，同時也給公司拓展新業務和實施現有框架協議與合同帶來了一定困難。另外，結算進度放緩等風險對存貨、應收賬款、收入等指標及其對應節點都不同程度帶來負面影響。而且，受政府資金狀況、工程設計方案調整、施工場地準備等諸多不確定因素的影響，存在如訂單規模增長速度放緩、訂單落地速度放緩、工程工期延長等風險。

而在相關業務模式風險中也提到，市政園林傳統模式通常需要企業先墊資后收款，因此會形成大量存貨和應收賬款。公司市政園林工程業務的投資方是地方政府，雖然地方政府信用等級較高，但存貨結算和應收賬款回收效率不可避免地受到地方政府財政預算、資金狀況、地方政府債務水平等影響，資金周轉速度也和地方政府辦公效率有關，造成存貨無法按時結算和部分應收賬款無法回收的風險。另外，公司工程項目運作的一般周期為1~3年左右，部分項目長達3~5年，項目周期的長度也對公司業務模式及收款帶來一定的不確定性。

有業內專家表示，雖然現在園林市政企業熱衷于PPP模式，但受制于我國PPP模式處于起步階段，相關政策環境、信用環境有待完善，而PPP項目落地受政策支持力度等的直接影響存在不確定性。另外，PPP項目一般周期較長，往往跨越幾屆政府，政府換屆也會對履約情況產生影響。

嚴躍進認為，東方園林目前對于PPP項目的中標使得后續發展有較大的優勢，在環保產業鏈的發展過程中也具備擴大盈利的機遇。但是從公司的治理模式看，大股東的持股比例較高，雖然能夠帶來公司股權結構的穩定，但這也可能使得公司后續的業務決策容易受大股東的決策影響。另外，雖然目前經營數據總體還算不錯，但是在后續發展過程中應重視如何降低潛在的沉淀資金成本，如減少應收賬款的風險以及縮短供應鏈的環節等。