國光股份：植物生長調節劑的行業龍頭

6月16日消息：公司是國內植物生長調節劑的龍頭企業
   植物生長調節劑、殺菌劑和水溶肥是公司三大主要業務。公司是目前國內植物生長調節劑登記產品最多,制劑銷售規模最大的企業,水溶性肥料產品亦在市場中具有較強的競爭力。
   收入、利潤增速略有下滑,盈利能力較強
   營業收入方面,2011-2014年,公司營業收入復合增長率為11.2%,2014年同比下降3.1%,主要系復合肥業務受公司中標政府采購規模下降因素的影響,受此影響公司凈利潤也同步下降。植物生長調節劑和水溶肥產品毛利率較高。公司的植物生長調節劑和水溶肥產品近三年來的毛利率保持在60%左右,高于傳統的農藥和化肥產品。
   植物生長調節劑市場空間呈上升趨勢
   水溶肥仍是化肥中較小品種,公司處于領先地位
   募投項目有望推動公司進入新一輪成長期
   為打破公司面臨的產能瓶頸,同時保持營銷體系上的競爭優勢,公司擬利用募集資金對“年產2,100噸植物生長調節劑原藥生產線”等6個項目進行投資。募投項目全部達產后,將增加公司農藥原藥產能2100噸,制劑產能14500噸,水溶肥產能6000噸,對公司現有規模有極大提升。
   盈利預測與估值
   未來,隨著公司募投項目陸續建成投產,預計公司產品的產銷量均會有所上升。我們預測公司2015-2017年每股收益分別為1.85元、2.22元、2.60元(假設公司新發行股份2000萬股,無老股轉讓)。參考可比公司估值水平,并綜合考慮公司的成長性和行業地位,我們認為公司的合理估值水平為對應2015年攤薄后每股收益的28倍,對應股價51.8元。
   風險提示
   1、盈利能力下滑;2、項目建設進度低于預期;3、產品價格下降和原材料價格上升。