7月4日消息：生態修復與景觀工程并重的園林企業。公司成立于2001年,主營業務為生態景觀建設,包括生態修復與重構和園林景觀兩大類別,擁有城市園林綠化企業一級資質和風景園林工程設計專項甲級資質,先后被評為?2012-2013年度中國園林綠化綜合競爭力百強企業、2012-2013年度全國十佳園林花木企業等榮譽稱號。2011-2015Q3年收入分別為2.1/3.6/5.3/5.7/4.1億元,CAGR為39%,2011-2015Q3歸屬股東凈利潤分別為4205/7063/10127/10766/7639萬元,CAGR為37%。2014年生態修復與園林景觀兩業務收入占比分別為54%/43%,江蘇省內與省外收入占比分別為43%/57%。實際控制人王迎燕和徐晶夫婦,合計持有公司發行前70.15%的股份。
生態景觀建設行業發展前景廣闊。園林行業未來幾年將受到政策的持續支持,未來城鎮化建設將為園林工程創造廣闊的市場空間。國內園林綠化投資總額從2000年的143.2億元增加到2013年的2234.9億元,年均增速達到29%。?十二五?期間我國水生態治理市場規模預計為1962.33億元,年均為392.47億元。在園林呈現生態化發展趨勢的背景下,掌握生態修復核心技術的園林企業將充分受益。
生態修復技術領先,具備一體化服務能力。公司生態修復與重構技術水平處于領先地位,掌握了人工浮島技術、生物膜技術、植物修復水質技術、生態溝渠保護水質技術等核心技術。公司通過收購中景設計,獲取了風景園林工程設計專項甲級資質,提升了設計和施工一體化服務能力。公司具備豐富項目經驗,承建大型、綜合性工程的能力較強。同時公司生態修復與景觀施工雙主業并重,具備較強綜合競爭力。
未來成長驅動因素:1)上市后資金實力和品牌實力增強,業務承接能力提升,收入規模有望快速增長,并有望沿環保產業鏈持續布局。2)異地擴張加速,全面加強向二三線城市的?跨區發展?和?品牌輸出?力度,伺機切入一線城市的高端工程和設計市場,提升江蘇省外業務占比。3)未來采用PPP模式開拓生態景觀、海綿城市業務驅動收入規模大幅增長。4)登陸A股后利用資本市場平臺轉型升級。
投資建議:我們估計公司2015-2017年收入分別為6.59/7.44/8.41億元,凈利潤分別為1.25/1.48/1.73億元,可比上市公司2015年平均PE為51倍,因此給予公司合理二級市場價格區間為65.8元-75.2元(對應2015年PE為35-40倍)。根據公司募資金額、預估發行費、且不安排老股轉讓,測算出的發行價為32.46元。
風險提示:應收賬款回款風險,宏觀經濟下行風險,客戶與區域集中風險。
(來源：安信證券股份有限公司)
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