蒙草生態：PPP業務驅動公司高增長 強烈推薦評級

8月25日消息：2016年8月25日，蒙草生態収布了2016年半年報，公司上半年實現營業收入10.59億元、歸母凈利潤1.23億元，同比增長17.65%、8.92%，EPS為0.13元。

平安觀點：

在手訂單多，維持高增長：報告期內公司簽訂合同25.8億，同比增長116.97%。我們統計了公司中報公布的訂單數據，目前公司在手訂單83.87億，已確認收入訂單26.68億，待執行訂單57.19億，扣除PPP項目后待執行訂單18.98億，分別是公司去年收入的323%、107%。作為內蒙古惟一一家“生態環保+園林公司”，大量在手訂單及潛在PPP項目確保公司未來兩年繼續維持高增長。

毛利下降速度快，費用高企難持續：上半年公司毛利率下降3.6%，管理費用下降2.2%，是公司利潤增速較慢的主要原因。由于公司EPC業務較PPP業務毛利率偏低，我們預期隨著下半年PPP項目收入確認增加，公司毛利將有所改善。管理費用增幅較快主要因為報告期內公司確認幵購所収生的費用所致，我們預計下半年管理費用與去年基本持平。

回款速度加快：報告期內公司新增應收賬款3.1億元，占收入比重29%，占收入比重較2014、2015年顯著降低。公司銷售商品收到現金5.3億元，占收入比重50.02%，亦較前幾年有極大改善。我們認為隨著內蒙古生態建設的推進，公司的回款質量還將進一步改善。

我們維持對公司的盈利預測。預測公司2016--2018年主營業務收入分別為20.8億、24.2億、27.6億元；每股收益分別為0.19、0.22、0.24元。

考慮到公司未來兩年能夠維持高速增長，同時現金流穩步改善，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：PPP項目進度較緩；新增項目少；下半年回款速度放慢。