9月8日消息：

本報(bào)告導(dǎo)讀:

PPP 模式改造園林企業(yè)盈利模式(財(cái)務(wù)報(bào)表三重構(gòu)),第三批PPP 示范項(xiàng)目加速落地,訂單/業(yè)績(jī)將超預(yù)期,環(huán)保/旅游轉(zhuǎn)型布局扎實(shí)推進(jìn),提升目標(biāo)價(jià)至25 元,增持。

投資要點(diǎn):

維持增持。公司2016H1凈利潤(rùn)1.77 億元(+48%),以資本公積金10轉(zhuǎn)5,略高于此前預(yù)期,考慮到PPP 規(guī)模大落地提速/基建加碼/海綿城市等促訂單高增長(zhǎng),我們提升預(yù)測(cè)公司2016/17 年EPS 為0.60/0.89 元(原0.55/0.81元)。考慮到公司環(huán)保/旅游等外延并購(gòu)預(yù)期仍大,提升目標(biāo)價(jià)至25 元(原21.68 元),對(duì)應(yīng)2016/17 年P(guān)E 估值分別約為42/28 倍,增持。

PPP 模式促公司迎來(lái)質(zhì)變。

1)PPP 改變園林公司盈利模式,重構(gòu)園林企業(yè)三張報(bào)表,使得園林公司“犧牲”現(xiàn)金流量表“堆量”的盈利模式轉(zhuǎn)變?yōu)樘嵘芾碇亍百|(zhì)”的盈利模式;

2)PPP 模式擴(kuò)大園林行業(yè)內(nèi)涵邊界,催生出更大的目標(biāo)市場(chǎng)提升集中度,園林企業(yè)訂單均將出現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng);

3)2.2 萬(wàn)億第三批PPP 示范項(xiàng)目即將推出,園林公司PPP 訂單落地有望再次迎來(lái)加速;

4)公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不到50%,我們判斷目前處于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線中的拐點(diǎn),未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)斜率將陡然突變,Q3 將迎來(lái)PPP 紅利釋放。公司在PPP 模式上進(jìn)展迅速,訂單內(nèi)涵正向外擴(kuò)張。

1)2016 至今公告新的PPP 項(xiàng)目46 億(2015 年?duì)I收26 億,上年同期PPP 新項(xiàng)目為0,PPP項(xiàng)目落地加速明顯),總項(xiàng)目金額約77 億/+435%;

2)探索生態(tài)/休閑/度假旅游等領(lǐng)域。截至目前旅游/環(huán)保水務(wù)類新項(xiàng)目占比約20%/26%,15 年同期僅0/1.72 億;

3)公司收購(gòu)中國(guó)水務(wù)投資6.4%和新疆昌源水務(wù)10%股權(quán),簽訂項(xiàng)目中含旅游運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)+擬出資約7000 萬(wàn)元取得“深圳幸福天下”30%股權(quán),環(huán)保/旅游轉(zhuǎn)型提速,超70 億并購(gòu)空間打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

(來(lái)源：中財(cái)網(wǎng))