鐵漢生態：內生外延發新枝 公私合作引時勢

10月21日消息：

事件:2016年10月14日,公司發布2016年前三季度業績預告,預計前三季度歸母凈利潤同比增長55%-75%,盈利區間26769萬元-30223萬元;第三季度歸母凈利潤同比增長100%-130%,盈利區間10501萬元-12076萬元。

城鎮化進程持續推進,市政園林市場具備持續增長潛力。我國城鎮化進程的深入帶來了市政基礎配套設施的持續建設需求。作為市政規劃的重要組成部分,市政園林建設越來越受到重視。公司長期深耕市政園林設計與施工領域,我們看好城鎮化背景下公司主業長期持續增長。

收購星河園林和山藝園林,拓展地產園林業務,完善全國產業布局。公司于2015年10月收購以地產園林為主業的星河園林公司,2016年2月起并表,為公司今年上半年的業績增長貢獻了可觀的利潤。另外公司還收購了山藝園林,整合其高水平的施工團隊,提高了公司在園林施工領域的技術實力。

外延并購,成立產業基金,強勢挺進環保及生態旅游領域。公司先后收購了環發環保及蓋雅環境兩家環保企業,并參與成立了產業投資公司,開辟環保及水處理領域新業務。2016年前8個月公司環保類項目訂單達到16億元,占新簽單額的26.2%。另外公司對幸福天下進行了增資,是公司在旅游運營產業中的有益嘗試。今年上半年公司在旅游產業類訂單達16億,我們看好生態旅游相關領域的建設將成為公司未來業務增長的新看點。

PPP模式與園林、環保、旅游天然相洽,政策推動訂單落地,公司馭時勢實現訂單爆發式增長。2016年是PPP項目的落地大年,PPP項目模式本身與市政基礎建設項目相洽,財政部PPP中心入庫項目中相關項目占19.2%。公司抓住時機,承接了大量PPP訂單,上半年公司新簽71.8億元訂單中PPP項目金額超38億元,占總簽單金額的63%。我們預計隨著更多PPP項目的落地,公司訂單仍有較大發展空間。

盈利預測與投資建議:我們預計2016-2018年EPS分別為0.36元、0.48元和0.62元,對應PE分別為36倍、27倍和21倍。首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示:PPP項目的回款風險,公司承接項目激增帶來的資金流動性風險,外延不及預期以及收購標的業績不達預期的風險。