嶺南園林：園林主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展 文旅轉(zhuǎn)型快速推進(jìn)

10月28日消息：夯實(shí)主業(yè)，二次創(chuàng)業(yè)，嶺南園林新起航。嶺南園林2014年2月上市后提出“二次創(chuàng)業(yè)”，通過(guò)外延發(fā)展的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司于2015年6月收購(gòu)恒潤(rùn)科技邁出向文創(chuàng)行業(yè)轉(zhuǎn)型第一步。2016年是公司在文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的快速布局之年，公司通過(guò)并購(gòu)、投資、成立子公司、合作等方式向會(huì)展、影視、動(dòng)漫、VR等細(xì)分領(lǐng)域延伸。

公司轉(zhuǎn)型從具有協(xié)同性的行業(yè)切入，從B端到C端，從做項(xiàng)目到內(nèi)容創(chuàng)意。大致可分為兩個(gè)階段：

階段一：具有協(xié)同效應(yīng)的業(yè)務(wù)延伸，商業(yè)模式類(lèi)似，以項(xiàng)目為主導(dǎo)，主要針對(duì)B端客戶。包括收購(gòu)恒潤(rùn)科技與德馬吉。

階段二：以IP為核心的泛娛樂(lè)布局，參與內(nèi)容制作與運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)并加強(qiáng)這些環(huán)節(jié)的實(shí)力，嘗試更多的商業(yè)模式，進(jìn)軍具有更大空間的C端市場(chǎng)。包括成立影視傳媒子公司，投資《盜墓筆記》，對(duì)《暴走武林學(xué)院》這一IP進(jìn)行開(kāi)發(fā)等。

園林主業(yè)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間廣闊。園林市場(chǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)2020年將接近6000億元。公司在享受到行業(yè)增長(zhǎng)的同時(shí)，將受益于行業(yè)集中度提升與產(chǎn)業(yè)鏈一體化的趨勢(shì)。作為上市公司，嶺南園林具有資金、先發(fā)等優(yōu)勢(shì)。相對(duì)于其他上市公司，嶺南的收入規(guī)模、業(yè)績(jī)?cè)鏊佟衾实戎笜?biāo)處于中游位置，但表現(xiàn)出了更強(qiáng)的穩(wěn)定性，未來(lái)仍有提升空間。

以恒潤(rùn)為平臺(tái)，向全產(chǎn)業(yè)鏈拓展。公司收購(gòu)恒潤(rùn)科技后，先后兩次分別向恒潤(rùn)增資2000萬(wàn)和1.3億，大力支持恒潤(rùn)業(yè)務(wù)拓展，成立恒潤(rùn)集團(tuán)。目前恒潤(rùn)集團(tuán)擁有高科技文化創(chuàng)意、影視文化、展覽展示、投資運(yùn)營(yíng)、虛擬現(xiàn)實(shí)五大業(yè)務(wù)模塊。恒潤(rùn)承諾2015年度、2016年度、2017年度、2018年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于4,200萬(wàn)元、5,500萬(wàn)元、7,200萬(wàn)元、8,660萬(wàn)元。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)測(cè)嶺南園林2016-2018年實(shí)現(xiàn)收入分別為26.15億元、34.93億元、43.46億元，同比增長(zhǎng)38.45%、33.58%、24.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.52億元、3.74億元、4.70億元，同比增長(zhǎng)50.4%、47.9%、25.8%；對(duì)應(yīng)2016-2018年發(fā)行攤薄后EPS分別為0.61元、0.91元、1.14元,對(duì)應(yīng)2016-2018年P(guān)E分別為48.00倍、32.45倍、25.80倍。我們選取A股市場(chǎng)涉足園林行業(yè)以及文化創(chuàng)意相關(guān)公司2017年估值進(jìn)行比較，分別給予園林、文化創(chuàng)意、展覽展示業(yè)務(wù)40.53倍、47.22倍、60倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40.25元，首次覆蓋予以買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)務(wù)整合及協(xié)同性不達(dá)預(yù)期；公司轉(zhuǎn)型發(fā)展不達(dá)預(yù)期；園林、主題樂(lè)園等市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行風(fēng)險(xiǎn)。