鐵漢生態：并購延伸水務領域 PPP及外延助力高增長

8月5日消息：事項:公司公告與子公司鐵漢資管、浙銀伯樂、華漢投資(與公司同一實際控制人)、新東吳優勝共同設立生態產業投資合伙企業,鐵漢資管與浙銀伯樂為普通合伙人,公司與華漢投資分別出資9800萬/1.02億作為劣后合伙人,新東吳優勝出資6億作為優先合伙人。其財產專項用于收購中國水務和新疆昌源水務分別6.416%、10%的股權,金額分別為2.8億/4.2億。
   延伸水務領域形成協同,市場前景廣闊:中國水務是由水利部綜合事業局聯合戰略投資者發起成立的國家級專業水務投資和運營管理公司,昌源水務是其控股子公司。兩公司主營業務包括水源及引水工程、城市及工業供排水、污水污泥固廢處理等。本次收購有利于公司與標的企業合作,延伸水務領域,與公司原有水環境治理業務形成協同,市場前景廣闊;公司獲得中國水務1個監事席位和昌源水務1個董事席位,有利于更好地掌握中國水利政策的動向,亦有望獲取高端資源。

   PPP項目開拓成效顯著,業績有望快速增長:PPP模式推廣促使市政園林今年以來發生積極變化,PPP訂單可執行性及收款保障明顯優于BT傳統模式,受益于行業變化,公司積極開拓PPP項目,累計中標55億元,有望帶動今年及未來幾年業績快速增長。
   外延并購增厚業績,產業鏈持續布局可期:公司已完成收購環發環保80%股權及星河園林100%股權,今年預計增厚業績30%,并布局苗木電商“愛淘苗”及智能家庭園藝等領域,未來有望延產業鏈持續布局。公司部分PPP項目包含后續運營,已設立生態旅游運營中心,力圖通過建設精品生態旅游項目模式、生態都市娛樂展窗口、農業旅游樣板示范區,成為生態旅游咨詢管理企業,有望擴大利潤來源。
   員工持股及管理層激勵計劃彰顯信心:公司員工持股計劃于今年3月完成購買,均價13.57元/股,并推出管理層激勵計劃,按照經營計劃完成情況提取專項激勵基金,在服務期逐年發放,有效綁定管理層長期利益并可減少股權激勵等方式造成的費用。
   投資建議:我們預計公司2016/2017/2018年EPS分別為0.54/0.71/0.86元,給予目標價18.9元(2016年35倍PE),買入-A評級。
   風險提示:宏觀經濟下行風險,PPP推進不達預期風險。