鐵漢生態：借力PPP 高成長 真龍頭

8月5日消息：PPP模式成為政府類項目主流,新規則驅動市場優勝劣汰。基于控制地方政府存量債務規模以及加大投資對沖經濟下行壓力這兩點政策目標約束,PPP模式是政府可選的最優策略。我們認為,PPP模式已經逐步成為政府類項目的主流,對PPP模式理解深刻、資源充足、項目拓展及推進能力強的企業將脫穎而出并占據行業重要地位,而參與度較淺、項目拓展及推進能力弱的企業則可能逐漸被邊緣化,PPP模式或將驅動市場主體加速優勝劣汰。
   園林及生態修復市場空間巨大,PPP項目將加速釋放。目前,財政部和發改委PPP項目庫中存量項目總投資已經超過12萬億元,其中市政工程、生態環保均屬于是重點投資領域。近期發改委、財政部兩部門聯合發文,指出繼續加強引導社會資本參與PPP項目,提高項目收益率,保證社會資本參與PPP項目獲得合理回報。隨著相關PPP項目配套政策、制度、法規逐步完善,PPP項目簽約率有望逐步回升,相關項目將加速釋放、落地。
   公司深度介入PPP項目,良好的財務狀況支撐業績高增長,生態園林PPP民營龍頭地位穩固。2015年,公司斥資9600萬元收購廣州環發80%股權,借助廣州環發在污水處理、大氣污染防治等業務領域的技術和資質,疊加公司深耕園林綠化行業多年的積累,公司拓展了大量的生態修復、園林綠化類的綜合PPP項目訂單。此外,募集資金到位進一步提升了公司現金流。2016年一季度末公司賬上貨幣資金達到20.29億元,充足的資金為公司拓展和推進更多的PPP項目打下了堅實的基礎,為公司PPP項目訂單高增長及快速落地提供了強支撐。綜合考慮到公司成長能力、盈利能力、資本結構以及償債能力等財務指標良好,公司業績高增長支撐較強,生態園林PPP民營龍頭地位穩固。
   預測2016~2018年歸母凈利潤分別為5.56/7.38/9.74億元,對應EPS為0.55/0.73.0.96元。當前股價對應2016年PE為24倍,維持買入評級。
   風險提示:宏觀經濟下行風險、PPP項目拓展和推進不及預期等。