8月5日消息：投資要點
事項:公司發布年報,2015年公司實現營業收入18.89億元,同比增長73.58%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.68億元,同比增長43.53%;每股收益0.52元,同比增長40.54%。2016年度公司財務預算報告顯示,公司計劃實現營業收入26.94億元,同比增長42.65%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.42億元,同比增長43.31%。
平安觀點:現金流明顯好轉,業績增長可持續:2015年公司業績領跑園林行業,全年實現了73.58%的營業收入的增長和43.53%的凈利潤的增長,在園林上市公司中位居第一。公司規模擴大和業績增長基本上符合上市園林公司成長邏輯,同時公司也注意到其他園林上市公司在高成長階段主要困擾——現金流差,公司高度重視回款問題,成立了應收賬款回收小組和回收激勵機制,2015年公司經營性凈現金流明顯好轉,較2014年少流出5451萬元。2016年公司完成了非公開發行,成功融資10.5億元,權益資金的大幅增加有力地推動了公司快速成長,且現金流好轉將使得公司業績增長具有可持續性。
恒潤業績超預期,文旅板塊強勢起航:2015年6月公司完成恒潤科技的并購,文化旅游板塊布局初顯成效。2015年恒潤科技業績亮舉,全年實現營業收入2.22億元,實現凈利潤4513萬元,超過4200萬元的業績承諾近10%。恒潤科技2015年7月開始并表,我們預計恒潤科技并表業績約3100萬元,占公司2015年凈利潤的18.5%。恒潤科技2015年業務承接情況良好,我們判斷全年業務承接約6億元,2015年結轉至2016年的業務規模預計在9億元,該部分業務預計將貢獻約1.8億元的凈利潤,恒潤科技2016-2018年的業績承諾完成的概率較大,并有超預期的可能性,文旅板塊強勢起航。
文旅板塊持續加碼,園旅一體前景可期:2016年2月公司因重大亊項停牌,根據公司公告,本次重大亊項為發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金,涉及標的所屬文化創意行業。根據公司2015年初制定的轉型方向,公司將大力布局文化旅游和生態環保,考慮到生態環保商業模式與園林行業差異不大,公司轉型更加聚焦文化旅游。本次重大亊項停牌收購文化創意行業相關標的,標志著公司再次加碼文化旅游板塊。由于文旅板塊與園林工程具有協同效應,2015年公司取得的界首項目和湘鄉項目就是園旅一體項目,突顯出了公司聯姻恒潤科技后競爭優勢更加顯著,本次收購將進一步夯實公司核心競爭力,園旅一體前景可觀。
恒潤科技涉足VR,模式制勝或有業績:恒潤科技具備文化創意基因的優質資源,業務涵蓋“創意設計、影視文化、主題高科技文化產品及VR、IP文化創意項目投資運營”的全產業鏈產業集群,可為用戶提供各類高科技創意數字互動娛樂體驗整體解決方案。公司是較早布局VR的高科技公司,下屬子公司恒潤申啟多媒體成功研發了瘋狂蜘蛛車和魔椅等VR產品,并成功推向市場,盈利前景可觀。同時,恒潤科技與Holovis公司簽署戰略合作,雙方擬就拓展國內外特種影院及主題項目業務等展開深入合作,Holovis公司為全球領先的虛擬沉浸解決方案服務商和數字娛樂服務商,兩者的戰略合作將有助于雙方在VR體驗領域的發展,進入快速增長的VR體驗市場。
公司訂單充足,業績高增可期:2015年公司園林重大訂單承接較多,界首項目總投資42.8億元,再考慮到其他重大項目,2015年全年公司重大項目訂單突破了100億元,有助于園林業務的快速增長。
根據公司股權激勵方案,2016年公司園林業務預計增長38%,訂單的快速增長和權益資金的大幅增加,園林業務業績釋放是大概率亊件。如果再考慮到恒潤科技的業績影響和可能并購帶來的業績增厚,公司預計2016年將實現凈利潤2.42億元,同比增長43.31%。
盈利預測與投資建議:預計2016-2018年公司實現營業收入27.01億元、37.27億元和49.20億元,實現歸屬母公司股東的凈利潤分別為2.40億元、3.36億元和4.74億元,EPS分別為0.60元、0.84元和1.19元,動態PE分別為63.93倍、45.66倍和32.36倍。公司戰略清晰,決策科學,轉型明確,2015年收購的恒潤科技夯實了公司核心競爭力,公司在文化旅游領域具有廣闊的發展前景。恒潤科技亮點可圈可點,業績超預期和未來業績鎖定性強,且在VR、影視方面的布局將大幅提高公司的整體估值水平。我們看好公司業績高成長性和在文化旅游領域的布局,維持“強烈推薦”,我們上調公司目標價至60元,對應2016年動態PE為100倍。
風險提示:公司業績不達預期、應收賬款居高不下、戰略轉型受阻、資產重組不及預期等。
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