美尚生態：快速成長的生態修復龍頭

12月7日消息：美尚生態景觀股份有限公司（以下簡稱公司）即將發行股份募集配套資金7.08億元,用以支付收購金點園林的100%股權的現金部分。金點園林的收購不但顯著增厚了公司業績,更為公司在區域和業務類型拓展方面打開了廣闊的空間。作為園林行業新兵,我們看好公司所從事業務的發展空間和可能的持續外延收購。

生態景觀行業前景廣闊,大有可為。

生態景觀建設分為生態修復和園林景觀兩大類別。生態修復和園林景觀在發展上處于不同階段,所以競爭態勢也有所不同。總體而言,前者競爭環境較緩和,后者競爭較激烈。生態修復與重構主要包括濕地保護、重點流域水污染治理、以及水利建設中的水土保護三個細分領域。我們預計“十三五”總投資分別為364億元/1210億元/1320億元。我們由此推測生態修復與重構的整體市場空間未來5年將達2894億元,平均每年579億元。

盈利能力突出,具有核心競爭優勢。

公司的毛利率超過30%,凈利率接近20%,在行業中處于中上游水平,我們認為較強盈利能力是公司核心優勢。原因一,在生態修復與重構的細分領域,公司具有較強競爭優勢。二,施工設計一體化能力提前鎖定較高毛利率。三,精細化管理的運作方式,降低了運營費用,提高了凈利率水平。

完成金點園林收購,協同效應可期。

公司已完成對金點園林的收購,金點園林是西南地區實力、規模領先的園林景觀企業,且承諾2016-2018年實現累計扣非歸屬上市公司股東凈利潤5.276億元,對公司業績顯著增厚效應將在明年體現。我們更看好由此產生的協同效應,包括業務區域的和業務類型的互補。

BT項目進入回購期,PPP收入占比提高,現金流狀況有望好轉。

公司承接BT項目主要是在上市之前,且已基本完工,墊資結束。BT項目都已進入回款期,對經營性現金流有較大改善空間。上市以后,公司簽訂的大額合同以PPP模式為主。我們判斷未來PPP收入比重將逐步提升,PPP項目由于在建設期有經營性現金流入,將大大改善公司現金流狀況。

(來源：華泰證券)