3月16日消息：地產園林客戶優質,激勵充分凝聚力強:公司從事園林業務二十年,積累了城市園林、風景園林、污染修復、市政公用工程多領域一級或甲級資質,迅速成為區域地產園林龍頭,公司地產園林遵循大客戶綁定戰略,長期與恒大地產、萬科及萬達等合作,2012-2014年前五大客戶業務量占比近60%,地產園林業務優勢顯著;同時,公司總經理、副總經理三人合計持股4.19%,員工持股平臺持股4.84%,2016年3月再次推進限制性股權激勵占總股本3.23%,高管及員工合計持股約12.26%,充分的激勵機制激發員工凝聚力和進取心,員工利益與公司成長高度捆綁。
訂單釋放確保業績增長,業務優化盈利提升:2016年以來公司緊抓市場機遇,加快市場拓展進程,公司公告顯示,2016年1月至今,公司累計新簽訂單21.51億元,累計簽署框架協議187.61億元,兩項合計金額達209.12億元,分別是公司2015年和2016年營業收入的19.99倍和13.79倍,尤其進入2017年以來,公司新簽訂單13.15億元,已超公司2016年全年新簽訂單金額,上述訂單建設期在15個月之內,增強2017年成長確定性。同時,公司傳統業務以地產園林為主,2015年公司地產園林與市政園林收入比例約為8:2,新簽訂單以市政工程訂單為主,公司業務結構將明顯優化,公司利潤率有提升空間。
PPP政策紅利持續,把握機遇揚帆直上:PPP政策推進帶來巨量市場,同時優化園林經營模式,2013年以來,國務院和各部委密集出臺PPP相關政策,2016年以來PPP推進加快,截至2016年底,中國PPP綜合信息平臺入庫PPP項目總投資額13.5萬億元,并且絕大部分與綠化、生態修復業務相關;同時,PPP模式和PPP資產證券化的推進分別針對建筑企業的回款難、經營性現金流壓力大及投資性現金流差、投資回報周期長的行業痛點。PPP自上而下的推動為園林工程企業帶來再成長的春天,公司自身積極把握時機,加大PPP市場開拓,匯總公司公告訂單,2016年以來公司合計簽署中標合同和框架協議209.12億元,其中約203億元是PPP、EPC模式,把握市場機遇積累大量在手訂單,助力公司未來成長。
地產市政雙輪驅動,轉型日益提上日程:公司園林業務實行園林全產業鏈布局,設計-施工-苗木-養護一體化經營,積極跨區域開拓業務,加大市政業務開拓,穩固地產園林市場,形成地產市政雙輪驅動業務局面。同時,公司制定了“業務+投資”雙輪驅動戰略,意在以PPP為載體向生態、旅游及環保等新興領域延伸,因此公司PPP項目儲備主要集中在“園林+旅游”和“園林+環保”等領域,公司將依托生態環保產業投資基金和上市公司兩大平臺加大有關生態、環保、旅游等領域的投資,使投資企業與公司實現資源互補、共同發展,公司戰略轉型提上日程。
投資建議:小市值、高成長、大戰略,維持買入-A評級:公司是園林工程板塊2015年6月上市企業,公司目前市值約57億元,在園林板塊中市值規模偏小,得益于公司地產園林業務穩健,市政工程訂單加速釋放以及公司的“業務+投資”戰略定位,2016年以來公司PPP訂單跟蹤力度加大,確保公司進入成長通道;同時,公司進行全產業鏈布局,延長業務生命周期,并以PPP項目為載體,逐步試水向生態、旅游及環保領域轉型,打開公司遠期成長空間。公司是典型的小市值、高成長、大戰略的“小而美”PPP標的,我們預計公司2017-2019年營業收入增速分別為33%、31.8%和36.07%,同期凈利潤增速分別為46.88%、28.7%和29.61%,我們看好公司高成長,維持買入-A評級,6個月目標價為29.05元,相當于2017年35的動態市盈率。
風險提示:PPP項目執行低于預期;公司參與市政園林項目推進低于預期;房地產投資放緩,地產園林需求下滑風險;壞賬風險等。
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