文科園林：百億訂單固業績 股權激勵誘動力

3月16日消息：業績簡評

營收大幅增加,增速逐季遞增:16年營收15.17億元,同比增加45%,單季度營收同比增速14.9%/35.6%/46.2%/68.8%;16年凈利潤1.396億元,同比增加44.07%,EPS0.5815元。

三費占比降低,毛利率降低:三費占比降低至8.25%,同比-8.8%;毛利率約20.9,同比-4.5%;應收賬款約4.58億元,同比-3.7%,占總資產比約為21.1%,同比下降5.7%;資產減值損失約0.2億元,同比增加31.0%。

經營現金流轉正,收現比上升:經營現金流為近五年首次轉正現金流凈流入約0.77億元,現金流情況大幅好轉主要是由于報告期內加強項目回款。14 至16 年公司歷年收現比分別為69%/60%/82%。

主要投資看點

城市園林綠化領跑者,業績穩步增長:國家城市園林綠化一級資質。公司營收從2.3 億元(09年)上升到15.17億元(16年),CAGR 達30.90%;凈利潤從0.81億元(11年)上升到1.396億元(16年),CAGR達11.5%。

積極推進PPP業務,簽署百億元戰略合作協議:2016年迎訂單爆發,中標3 個PPP 項目,總投資金額為4.76億元,中標2個D+B項目,總投資額為3.6億元。新簽署6 個PPP 框架協議,合計投資額162.1 億元。旅游轉型穩步進行:16年與巴東縣以及安順市西秀區人民政府簽署戰略協議,投資額分別約為30億元和10億元,布局旅游資源開發和配套基礎設施建設。17年中標遵義市中藥材種植觀光旅游區和水滸影視文化體驗園項目,總投資額分別為3.23億元和7.3億元。公司通過參與旅游項目積極轉型。

股權激勵促公司積極性:對核心人員以19.08 元/股的價格授予400 萬股股份,鎖定期一年,占總股本3.33%,要求17/18年扣非后凈利潤同比增長不低于30%/25%。

投資建議

我們認為文科園林(23.790, 0.04, 0.17%)業績增長具有可持續性,預測公司2017-2019年EPS 0.80/1.11/2.09元,對應2017-2019年的PE 分別為29/21/11 倍,給予買入評級。

估值

我們給予公司未來6-12個月28.1-32.1元目標價位,對應35-40X2017EPS。

風險:新業務拓展不及預期;外延并購進展緩慢。

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