“在今后無論是完善新三板或四板、五板的建設(shè)當(dāng)中，都是要遵循試驗(yàn)性、針對性和漸進(jìn)性的指導(dǎo)原則。同時(shí)，資本市場建設(shè)和股權(quán)投資未來有非常大的發(fā)展趨勢，但至少還得用20年到30年，多層次資本市場才能真正的完善起來。”
這是原北京證監(jiān)局副局長、巡視員、北京證券業(yè)協(xié)會理事長姚萬義在時(shí)間層面上對多層次資本市場的理解：從1990年兩個(gè)交易所的建立到現(xiàn)在過去了27年，多層次資本市場建設(shè)急不得，新三板，也急不得。
股權(quán)投資趨勢：多層次資本市場建立只是第一步，還需20-30年完善
姚萬義表示，隨著我國多層次資本市場的逐步建立和深入展開，股權(quán)投資的規(guī)模和層次不斷擴(kuò)大，從1990年兩個(gè)交易所的建立到現(xiàn)在過去了27年，一板、二板、三板、四板、五板相應(yīng)而生，我國多層次資本市場建設(shè)的框架已經(jīng)建成，目前正在逐步的完善和改進(jìn)當(dāng)中。
新三板于2013年建立，在這4年不斷發(fā)展的過程中也遇到了一些問題，近期股轉(zhuǎn)頒布新規(guī)，新的機(jī)遇隨之而來。
四板是區(qū)域性的股權(quán)市場，已經(jīng)在全國40多個(gè)省市落地，但目前正處于不斷發(fā)展規(guī)范的過程中。五板是從2015年由全國46家券商開始試驗(yàn)，叫做券商的柜臺市場。
綜合來看，我國資本市場的建設(shè)是分三個(gè)層面展開的，第一個(gè)是國家的層面，即滬深兩個(gè)交易所和股轉(zhuǎn)。第二個(gè)是各省市、區(qū)域的層面，叫區(qū)域性股權(quán)交易中心。第三個(gè)是券商的層面，即券商柜臺市場，在試驗(yàn)中，。
我國的資本市場建設(shè)和股權(quán)投資市場發(fā)展迅猛，用將近30年的時(shí)間超越了資本主義發(fā)達(dá)國家的一百年的進(jìn)程，但整個(gè)體系的建立和不斷完善還需要一段相當(dāng)長的時(shí)間，我國資本市場的道路還有一段漫長的路要走。
“中國這三十年資本市場的建立是遵循試驗(yàn)性、漸進(jìn)性和針對性而展開的。”姚萬義認(rèn)為。
試驗(yàn)性因?yàn)橹袊墓蓹?quán)投資是建立在社會主義市場經(jīng)濟(jì)的體制上的，資本主義國家私有制股權(quán)交易的市場，在我國建立和實(shí)行的過程中頗受爭議。
1992年鄧小平同志南巡講話說，“對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利就保持，有問題就取消。”所以建立資本市場最初就是試驗(yàn)的性質(zhì)，其中的股權(quán)分置最為典型，本身是為了防止國有資產(chǎn)的流失，結(jié)果卻造成70%多的股權(quán)固化，而在市場流動的僅有25%到30%，最后歷經(jīng)十五年股權(quán)分置的問題才得到解決。
針對性指的是，每一個(gè)板塊的建立都是根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而定的，他回憶稱當(dāng)時(shí)在北京證監(jiān)局任副局長時(shí)，每年開會朱镕基總理都會說：“解決國有大中型企業(yè)上市問題是你們的政治任務(wù)，必須要完成。”
所以首先是國有大型藍(lán)籌企業(yè)的主板，其次是中型穩(wěn)定發(fā)展企業(yè)的中小板，后面是科技成長型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板，然后到新三板，每一個(gè)板塊的設(shè)立是有針對性的。
漸進(jìn)性就是要穩(wěn)中前進(jìn)，中國的資本市場建設(shè)是摸著石頭過河，需要一步一個(gè)腳印，所以要先審核制而后注冊制，先單邊而后雙邊，先場內(nèi)而后場外，一步步來進(jìn)行建設(shè)。
姚萬義認(rèn)為，在今后無論是完善新三板或四板、五板的建設(shè)當(dāng)中，都是要遵循試驗(yàn)性、針對性和漸進(jìn)性的指導(dǎo)原則。同時(shí)，他也認(rèn)為資本市場建設(shè)和股權(quán)投資未來有非常大的發(fā)展趨勢，但至少還得用20年到30年，多層次資本市場才能真正的完善起來。
股權(quán)投資機(jī)遇：新的增長點(diǎn)聚焦五千萬中小企業(yè)，新三板未來發(fā)展可期
另外，姚萬義也談到了股權(quán)投資機(jī)遇的話題，他表示股權(quán)投資必須得有一個(gè)市場，能夠解決國家中小微企業(yè)的投融資問題。
因?yàn)橹靼濉⒅行“濉?chuàng)業(yè)板已經(jīng)解決了3500多家骨干企業(yè)的融資問題，但難以滿足中國廣大的投資群體的需要，所以新三板的出現(xiàn)吸引了不少的關(guān)注，其在短短的兩三年中，就有一萬多家掛牌企業(yè)，為什么會有如此井噴發(fā)展的趨勢？
對此，姚萬義認(rèn)為新三板的發(fā)展是在三大要素的驅(qū)動下：
第一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，需要尋找新的動能、動力機(jī)制。
第二，要支持科技創(chuàng)新和創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，就一定要有一個(gè)資本市場來進(jìn)行孵化和對接。
第三，建國以來中小微企業(yè)一直面臨融資難、融資貴的困境，據(jù)國家工商局統(tǒng)計(jì)，我國有五千萬多家中小微企業(yè)，占整個(gè)國家企業(yè)總數(shù)的99.8%，對GDP的貢獻(xiàn)率占60%，稅收占50%，解決就業(yè)占85%。
所以要挖掘新的動能和增長點(diǎn)要在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長型的中小微企業(yè)當(dāng)中進(jìn)行。2013年股轉(zhuǎn)成立，2014年推向全國，經(jīng)過兩年到三年的時(shí)間就發(fā)展至一萬一千多家，這是目前全世界企業(yè)容量最多的公開市場，從中也可以看出企業(yè)和廣大投資者對擴(kuò)大股權(quán)投融資的期盼還是很高的。
新三板目前正在一步步的發(fā)展和完善過程中，制度改革也一直在路上，特別是競價(jià)機(jī)制的提出是新三板的第二次制度釋放，給新三板帶來了非常大的轉(zhuǎn)機(jī)。
2016和2017年新三板流動性不強(qiáng)，一年的交易量還不如一家A股公司一天的交易量，其吸引力減弱，這次新制度的推出點(diǎn)燃了市場希望，雖然目前只是創(chuàng)新層公司一天五次的間斷交易，基礎(chǔ)層一次，但是有這個(gè)突破，就可以將來十次、二十次繼續(xù)前進(jìn)，而且按照降低了進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)以后，有更多的企業(yè)進(jìn)入到創(chuàng)新層，未來完全有可能再優(yōu)選一個(gè)精選層，而精選層可能會實(shí)行連續(xù)的競價(jià)交易制度，和滬深交易所一樣，這樣新三板有著無限的發(fā)展的機(jī)會。
另外，姚萬義談了自己對新三板的認(rèn)識，他表示“新三板肩負(fù)著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，擴(kuò)大直接融資以及深化金融體制改革的重任，如果說深化金融體制改革能對接中小微企業(yè)，便是中國經(jīng)濟(jì)制度改革的第二次騰飛，如果把中小微企業(yè)融資問題解決，那對于所有企業(yè)我們的金融不僅解決主動脈、分動脈，甚至到每一個(gè)毛細(xì)血管當(dāng)中都得到金融的陽光雨露，那我們實(shí)現(xiàn)中國夢就有了金融的保障。”
姚萬義說道，新三板肩負(fù)的歷史使命是非常重要的，同時(shí)新三板也有著自身的優(yōu)勢：
第一，新三板是資本市場的經(jīng)濟(jì)特區(qū)，實(shí)行注冊制，其余的都是審核制。
第二，新三板是中國資本市場創(chuàng)新改革的試驗(yàn)田，這里可以賦予以前都沒有的，比如發(fā)行即定增，優(yōu)先股等，凡是能解決中小微企業(yè)實(shí)體界融資的問題都可以在這里試驗(yàn)。
另外新三板本身有制度的優(yōu)勢，是一個(gè)最具創(chuàng)新，最具投資價(jià)值，鏈條非常長的投資平臺，在這里有很多投資機(jī)會和退出的機(jī)制。
很多專家認(rèn)為新三板本身就是一個(gè)多層次的資本市場，它有協(xié)議的轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓和新推出的集合競價(jià)，如果以后推出精選層實(shí)行全面的集中競價(jià)，就離真正的交易所不遠(yuǎn)了。
第三個(gè)優(yōu)勢是這個(gè)板塊量大面廣，持續(xù)的時(shí)間長，全國五千萬多企業(yè)要占千分之一就有五萬家，未來這里會有很多可以成長的高科技的企業(yè)。隨著分層制度的調(diào)整和競價(jià)機(jī)制的推出以及后續(xù)創(chuàng)新層的擴(kuò)容，未來極有可能推出連續(xù)競價(jià)機(jī)制，使得新三板朝著交易所的前進(jìn)的路上邁出一大步。所以新三板的推出與完善，是歷史給大家提供的進(jìn)行股權(quán)投融資活動的最大機(jī)遇。
因此姚萬義認(rèn)為新三板是廣大金融機(jī)構(gòu)財(cái)富的藍(lán)海，也是廣大投資者股權(quán)投資的資源和寶藏，新三板的完善與發(fā)展將關(guān)系著國家創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌變型，創(chuàng)新發(fā)展的命運(yùn)和前途，所以新三板也被稱為資本市場的第三次盛宴和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第二次騰飛。
最后，姚萬義建議“大家要關(guān)注新三板，學(xué)習(xí)相關(guān)知識及新推出的制度和規(guī)則，積極的參與新三板的宣傳和建設(shè)，迎接新時(shí)代的來臨，讓我們?yōu)樗ＹR。”
這是原北京證監(jiān)局副局長、巡視員、北京證券業(yè)協(xié)會理事長姚萬義在時(shí)間層面上對多層次資本市場的理解：從1990年兩個(gè)交易所的建立到現(xiàn)在過去了27年，多層次資本市場建設(shè)急不得，新三板，也急不得。
股權(quán)投資趨勢：多層次資本市場建立只是第一步，還需20-30年完善
姚萬義表示，隨著我國多層次資本市場的逐步建立和深入展開，股權(quán)投資的規(guī)模和層次不斷擴(kuò)大，從1990年兩個(gè)交易所的建立到現(xiàn)在過去了27年，一板、二板、三板、四板、五板相應(yīng)而生，我國多層次資本市場建設(shè)的框架已經(jīng)建成，目前正在逐步的完善和改進(jìn)當(dāng)中。
新三板于2013年建立，在這4年不斷發(fā)展的過程中也遇到了一些問題，近期股轉(zhuǎn)頒布新規(guī)，新的機(jī)遇隨之而來。
四板是區(qū)域性的股權(quán)市場，已經(jīng)在全國40多個(gè)省市落地，但目前正處于不斷發(fā)展規(guī)范的過程中。五板是從2015年由全國46家券商開始試驗(yàn)，叫做券商的柜臺市場。
綜合來看，我國資本市場的建設(shè)是分三個(gè)層面展開的，第一個(gè)是國家的層面，即滬深兩個(gè)交易所和股轉(zhuǎn)。第二個(gè)是各省市、區(qū)域的層面，叫區(qū)域性股權(quán)交易中心。第三個(gè)是券商的層面，即券商柜臺市場，在試驗(yàn)中，。
我國的資本市場建設(shè)和股權(quán)投資市場發(fā)展迅猛，用將近30年的時(shí)間超越了資本主義發(fā)達(dá)國家的一百年的進(jìn)程，但整個(gè)體系的建立和不斷完善還需要一段相當(dāng)長的時(shí)間，我國資本市場的道路還有一段漫長的路要走。
“中國這三十年資本市場的建立是遵循試驗(yàn)性、漸進(jìn)性和針對性而展開的。”姚萬義認(rèn)為。
試驗(yàn)性因?yàn)橹袊墓蓹?quán)投資是建立在社會主義市場經(jīng)濟(jì)的體制上的，資本主義國家私有制股權(quán)交易的市場，在我國建立和實(shí)行的過程中頗受爭議。
1992年鄧小平同志南巡講話說，“對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利就保持，有問題就取消。”所以建立資本市場最初就是試驗(yàn)的性質(zhì)，其中的股權(quán)分置最為典型，本身是為了防止國有資產(chǎn)的流失，結(jié)果卻造成70%多的股權(quán)固化，而在市場流動的僅有25%到30%，最后歷經(jīng)十五年股權(quán)分置的問題才得到解決。
針對性指的是，每一個(gè)板塊的建立都是根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而定的，他回憶稱當(dāng)時(shí)在北京證監(jiān)局任副局長時(shí)，每年開會朱镕基總理都會說：“解決國有大中型企業(yè)上市問題是你們的政治任務(wù)，必須要完成。”
所以首先是國有大型藍(lán)籌企業(yè)的主板，其次是中型穩(wěn)定發(fā)展企業(yè)的中小板，后面是科技成長型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板，然后到新三板，每一個(gè)板塊的設(shè)立是有針對性的。
漸進(jìn)性就是要穩(wěn)中前進(jìn)，中國的資本市場建設(shè)是摸著石頭過河，需要一步一個(gè)腳印，所以要先審核制而后注冊制，先單邊而后雙邊，先場內(nèi)而后場外，一步步來進(jìn)行建設(shè)。
姚萬義認(rèn)為，在今后無論是完善新三板或四板、五板的建設(shè)當(dāng)中，都是要遵循試驗(yàn)性、針對性和漸進(jìn)性的指導(dǎo)原則。同時(shí)，他也認(rèn)為資本市場建設(shè)和股權(quán)投資未來有非常大的發(fā)展趨勢，但至少還得用20年到30年，多層次資本市場才能真正的完善起來。
股權(quán)投資機(jī)遇：新的增長點(diǎn)聚焦五千萬中小企業(yè)，新三板未來發(fā)展可期
另外，姚萬義也談到了股權(quán)投資機(jī)遇的話題，他表示股權(quán)投資必須得有一個(gè)市場，能夠解決國家中小微企業(yè)的投融資問題。
因?yàn)橹靼濉⒅行“濉?chuàng)業(yè)板已經(jīng)解決了3500多家骨干企業(yè)的融資問題，但難以滿足中國廣大的投資群體的需要，所以新三板的出現(xiàn)吸引了不少的關(guān)注，其在短短的兩三年中，就有一萬多家掛牌企業(yè)，為什么會有如此井噴發(fā)展的趨勢？
對此，姚萬義認(rèn)為新三板的發(fā)展是在三大要素的驅(qū)動下：
第一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，需要尋找新的動能、動力機(jī)制。
第二，要支持科技創(chuàng)新和創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，就一定要有一個(gè)資本市場來進(jìn)行孵化和對接。
第三，建國以來中小微企業(yè)一直面臨融資難、融資貴的困境，據(jù)國家工商局統(tǒng)計(jì)，我國有五千萬多家中小微企業(yè)，占整個(gè)國家企業(yè)總數(shù)的99.8%，對GDP的貢獻(xiàn)率占60%，稅收占50%，解決就業(yè)占85%。
所以要挖掘新的動能和增長點(diǎn)要在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長型的中小微企業(yè)當(dāng)中進(jìn)行。2013年股轉(zhuǎn)成立，2014年推向全國，經(jīng)過兩年到三年的時(shí)間就發(fā)展至一萬一千多家，這是目前全世界企業(yè)容量最多的公開市場，從中也可以看出企業(yè)和廣大投資者對擴(kuò)大股權(quán)投融資的期盼還是很高的。
新三板目前正在一步步的發(fā)展和完善過程中，制度改革也一直在路上，特別是競價(jià)機(jī)制的提出是新三板的第二次制度釋放，給新三板帶來了非常大的轉(zhuǎn)機(jī)。
2016和2017年新三板流動性不強(qiáng)，一年的交易量還不如一家A股公司一天的交易量，其吸引力減弱，這次新制度的推出點(diǎn)燃了市場希望，雖然目前只是創(chuàng)新層公司一天五次的間斷交易，基礎(chǔ)層一次，但是有這個(gè)突破，就可以將來十次、二十次繼續(xù)前進(jìn)，而且按照降低了進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)以后，有更多的企業(yè)進(jìn)入到創(chuàng)新層，未來完全有可能再優(yōu)選一個(gè)精選層，而精選層可能會實(shí)行連續(xù)的競價(jià)交易制度，和滬深交易所一樣，這樣新三板有著無限的發(fā)展的機(jī)會。
另外，姚萬義談了自己對新三板的認(rèn)識，他表示“新三板肩負(fù)著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，擴(kuò)大直接融資以及深化金融體制改革的重任，如果說深化金融體制改革能對接中小微企業(yè)，便是中國經(jīng)濟(jì)制度改革的第二次騰飛，如果把中小微企業(yè)融資問題解決，那對于所有企業(yè)我們的金融不僅解決主動脈、分動脈，甚至到每一個(gè)毛細(xì)血管當(dāng)中都得到金融的陽光雨露，那我們實(shí)現(xiàn)中國夢就有了金融的保障。”
姚萬義說道，新三板肩負(fù)的歷史使命是非常重要的，同時(shí)新三板也有著自身的優(yōu)勢：
第一，新三板是資本市場的經(jīng)濟(jì)特區(qū)，實(shí)行注冊制，其余的都是審核制。
第二，新三板是中國資本市場創(chuàng)新改革的試驗(yàn)田，這里可以賦予以前都沒有的，比如發(fā)行即定增，優(yōu)先股等，凡是能解決中小微企業(yè)實(shí)體界融資的問題都可以在這里試驗(yàn)。
另外新三板本身有制度的優(yōu)勢，是一個(gè)最具創(chuàng)新，最具投資價(jià)值，鏈條非常長的投資平臺，在這里有很多投資機(jī)會和退出的機(jī)制。
很多專家認(rèn)為新三板本身就是一個(gè)多層次的資本市場，它有協(xié)議的轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓和新推出的集合競價(jià)，如果以后推出精選層實(shí)行全面的集中競價(jià)，就離真正的交易所不遠(yuǎn)了。
第三個(gè)優(yōu)勢是這個(gè)板塊量大面廣，持續(xù)的時(shí)間長，全國五千萬多企業(yè)要占千分之一就有五萬家，未來這里會有很多可以成長的高科技的企業(yè)。隨著分層制度的調(diào)整和競價(jià)機(jī)制的推出以及后續(xù)創(chuàng)新層的擴(kuò)容，未來極有可能推出連續(xù)競價(jià)機(jī)制，使得新三板朝著交易所的前進(jìn)的路上邁出一大步。所以新三板的推出與完善，是歷史給大家提供的進(jìn)行股權(quán)投融資活動的最大機(jī)遇。
因此姚萬義認(rèn)為新三板是廣大金融機(jī)構(gòu)財(cái)富的藍(lán)海，也是廣大投資者股權(quán)投資的資源和寶藏，新三板的完善與發(fā)展將關(guān)系著國家創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌變型，創(chuàng)新發(fā)展的命運(yùn)和前途，所以新三板也被稱為資本市場的第三次盛宴和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第二次騰飛。
最后，姚萬義建議“大家要關(guān)注新三板，學(xué)習(xí)相關(guān)知識及新推出的制度和規(guī)則，積極的參與新三板的宣傳和建設(shè)，迎接新時(shí)代的來臨，讓我們?yōu)樗ＹR。”
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