PPP助力園林板塊改善 裝飾板塊逐季好轉

　　受益于穩增長以及PPP模式的應用,建筑板塊三季報業績好于A股整體,回款有所改善,墊資比例下降;分子行業看,園林成為亮點,裝飾板塊好轉;推薦嶺南園林、富煌鋼構、金螳螂、全筑股份、鐵漢生態、東方園林、葛洲壩、蘇交科等。

　　建筑行業整體:受經濟下行影響,建筑板塊2016前三季度收入和凈利增速分別放緩至1.37%、9.49%,子行業中園林和智能工程板塊成為亮點,收入增速維持較高水平,裝飾板塊有所好轉;回款方面,受益于PPP項目的持續落地,園林板塊現金流改善明顯,裝飾現金流有所改善;行業墊資比例略有下降。

　　裝飾:前三季度,裝飾板塊收入雖仍負增長,但增速提升至-0.93%,凈利增速下降至-6.73%,但Q3明顯改善;回款方面,較去年同期有所好轉,整體收現比提升至87.89%,經營凈流量占收入比重上升至-5.54%。公司層面,大多數企業營收和凈利均實現增長,東易日盛和瑞和股份實現較大幅度增長,龍頭企業金螳螂也實現一定程度的增長。目前,各家正積極發展互聯網家裝,在多輪準備之后,互聯網家裝業務放量可期。此外,全裝修成為行業發展的未來趨勢,多家公司也能相繼受益,重點推薦金螳螂、全筑股份、廣田集團、亞廈股份等。

　　園林:受益于PPP模式的應用,園林板塊的業績明顯改善,營收增速提升20.97個pp,凈利增速由負轉正,提升77.12個pp。PPP模式一方面對毛利率有積極影響,另一方面利于公司回款改善,資金壓力減小,壞賬減少,財務費用和資產減值損失下降,凈利率得到提高,隨著PPP項目的不斷落地,相關公司業績有望繼續保持高增長。另外,多家園林公司積極拓展業務、推進轉型,謀求多元化發展,重點推薦東方園林、鐵漢生態、嶺南園林、棕櫚股份等。