債轉股將進入實質性提速階段

      昨日，國家發改委等五部門發布了《2018年降低企業杠桿率工作要點》（下文簡稱“工作要點”），其中市場化法治化債轉股是核心內容之一。自今年政府工作報告提出，要加快市場化法治化債轉股以來，各部門協同推進，尤其是商業銀行債轉股機構的相繼設立，央行定向降準提供資金支持之后，債轉股進入實質性提速階段就已成為可能。

      仔細研讀工作要點，我們可以發現市場化法治化債轉股主要具備以下四個特點：

      首先，債轉股將成為制度創新的重要場所。工作要點第二部分“深入推進市場化法治化債轉股”中的一些提法給予了市場充分的想象空間。比如研究推動私募股權投資基金更多參與市場化債轉股，支持符合條件的金融類實施機構發行專項用于市場化債轉股的金融債券籌集資金，開展債轉優先股試點等。

      其次，債轉股需要貨幣政策給予必要的支持。在資金支持層面，工作要點明確提出要運用定向降準等貨幣政策工具，積極為市場化債轉股獲取穩定的中長期低成本資金提供支持。這表明未來若有需要，央行就會再次實施定向降準為債轉股提供資金支持。

      各類社會資金特別是股權性資金參與債轉股也受到了政策的特別支持。

      第三，債轉股進程的推進需要資本市場加快改革。工作要點提出，研究依托多層次資本市場集中開展轉股資產交易，提高轉股資產流動性，拓寬退出渠道。

      同時，資本市場也會在降杠桿及市場化債轉股所涉及的IPO、定向增發、可轉債、重大資產重組等資本市場操作中給予適當的政策支持。當然了，這些政策支持必須在堅持市場“三公”原則前提下提供。

      第四，市場化債轉股將與國企混改等工作有機結合。通過市場化債轉股等方式多渠道籌集資本、充實資本實力、降低企業資產負債率是國企改革的一項重要內容。國企債轉股最新進展來自于中國中鐵。8月6日晚間，中國中鐵披露了公司發行股份購買資產的預案。這是該公司實施市場化債轉股的又一大進展。

債轉股也是國企混改的一條重要途徑。國企開展市場化債轉股有助于推動企業改組改制，形成股權結構多元、股東行為規范、內部約束有效、運行高效靈活的治理結構。

最后，資本市場是開展市場化法治化債轉股的重要平臺，債轉股的一舉一動也將在A股市場上得到響應。