昨日，國家發(fā)改委等五部門發(fā)布了《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（下文簡稱“工作要點”），其中市場化法治化債轉(zhuǎn)股是核心內(nèi)容之一。自今年政府工作報告提出，要加快市場化法治化債轉(zhuǎn)股以來，各部門協(xié)同推進，尤其是商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股機構(gòu)的相繼設(shè)立，央行定向降準(zhǔn)提供資金支持之后，債轉(zhuǎn)股進入實質(zhì)性提速階段就已成為可能。

      仔細(xì)研讀工作要點，我們可以發(fā)現(xiàn)市場化法治化債轉(zhuǎn)股主要具備以下四個特點：

      首先，債轉(zhuǎn)股將成為制度創(chuàng)新的重要場所。工作要點第二部分“深入推進市場化法治化債轉(zhuǎn)股”中的一些提法給予了市場充分的想象空間。比如研究推動私募股權(quán)投資基金更多參與市場化債轉(zhuǎn)股，支持符合條件的金融類實施機構(gòu)發(fā)行專項用于市場化債轉(zhuǎn)股的金融債券籌集資金，開展債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點等。

      其次，債轉(zhuǎn)股需要貨幣政策給予必要的支持。在資金支持層面，工作要點明確提出要運用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，積極為市場化債轉(zhuǎn)股獲取穩(wěn)定的中長期低成本資金提供支持。這表明未來若有需要，央行就會再次實施定向降準(zhǔn)為債轉(zhuǎn)股提供資金支持。

      各類社會資金特別是股權(quán)性資金參與債轉(zhuǎn)股也受到了政策的特別支持。

      第三，債轉(zhuǎn)股進程的推進需要資本市場加快改革。工作要點提出，研究依托多層次資本市場集中開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易，提高轉(zhuǎn)股資產(chǎn)流動性，拓寬退出渠道。

      同時，資本市場也會在降杠桿及市場化債轉(zhuǎn)股所涉及的IPO、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、重大資產(chǎn)重組等資本市場操作中給予適當(dāng)?shù)恼咧С?。?dāng)然了，這些政策支持必須在堅持市場“三公”原則前提下提供。

      第四，市場化債轉(zhuǎn)股將與國企混改等工作有機結(jié)合。通過市場化債轉(zhuǎn)股等方式多渠道籌集資本、充實資本實力、降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是國企改革的一項重要內(nèi)容。國企債轉(zhuǎn)股最新進展來自于中國中鐵。8月6日晚間，中國中鐵披露了公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的預(yù)案。這是該公司實施市場化債轉(zhuǎn)股的又一大進展。

債轉(zhuǎn)股也是國企混改的一條重要途徑。國企開展市場化債轉(zhuǎn)股有助于推動企業(yè)改組改制，形成股權(quán)結(jié)構(gòu)多元、股東行為規(guī)范、內(nèi)部約束有效、運行高效靈活的治理結(jié)構(gòu)。

最后，資本市場是開展市場化法治化債轉(zhuǎn)股的重要平臺，債轉(zhuǎn)股的一舉一動也將在A股市場上得到響應(yīng)。