蒙草抗旱：內(nèi)生外延驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增長

4月28日消息：投資要點(diǎn)

普天并表+項(xiàng)目推進(jìn)順利=收入大幅增長。公司2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.26億元,同比增長117.67%,收入大幅增長主要源自于普天園林并表,剔除普天園林因素,母公司營業(yè)收入為10.81億元,同比增長46%。分公司來看,2014年母公司、子公司分別實(shí)現(xiàn)收入10.81億元、5.45億元,母公司收入同比增長45.67%,子公司收入較上年同期完全是新的增量,主要源于普天園林的并表。

公司2014年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率31.17%,較去年同期下降5.82個(gè)百分點(diǎn),實(shí)現(xiàn)凈利率10.26%,較去年同期下降3.67%(圖2),主要受到并表普天園林的地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)毛利率較低的影響。

公司2015年1季度盈利能力有所下滑,實(shí)現(xiàn)綜合毛利率33.81%,較去年同期下滑0.38%,實(shí)現(xiàn)凈利率11.99%,較去年同期下滑2.02%,凈利率較大的下滑幅度主要來自于資產(chǎn)減值損失占比的提升。

公司2014年期間費(fèi)用占比為10.79%,較去年同期下降0.25%(圖3)。1)公司2014年管理費(fèi)用占比為6.07%,較去年同期下降2.12%,公司控制費(fèi)用效果明顯;2)財(cái)務(wù)費(fèi)用占比為3.08%,較去年同期提升1.72%,財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅度提升的主要原因在于公司在期內(nèi)對金融機(jī)構(gòu)貸款增加及發(fā)行短融;3)銷售費(fèi)用占比為1.64%,較去年提升0.15%。

盈利預(yù)測、估值和評級。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.48元、0.58元、0.69元,對應(yīng)PE分別為49倍、41倍、35倍。維持公司“增持”評級。