4月28日消息：

核心觀點:

并購和自身業務增長導致14年收入增速大幅上升

公司全年收入增長較13年的18.96%大幅上升,主要原因是并購普天園林合并報表以及公司自身業務增長;14年新簽工程施工合同額同比增長11.9%;公司毛利增速低于收入增速。

有效稅率增加導致凈利潤增速低于毛利增速,現金流情況有所改善

公司14年銷售費用增長速度高于收入增速,主要原因是并購導致職工薪酬、業務宣傳費、養管費增加較多;資產減值損失增速低于收入增速,主要是普天園林合并報表造成應收賬款增加40.77%;有效稅率較13年增加5.78個百分點,是導致公司凈利潤增速低于毛利增速主要原因。

定增募資緩解資金壓力,撬動收入增長

公司14年7月公布增發預案,預計募集不超過5億元,將用于14和15年完工的5個項目,以及補充流動資金,募集資金到位將緩解公司資金緊張,不僅能為公司未來增長增添后勁,且為未來的并購提供了資金支持。

生態產業聯盟有望打造新利潤增長點

公司積極拓展草原生態修復的業務,并依托生態產業聯盟,有望將蒙草牧場模式打造成為公司新的利潤增長點;公司也在積極探索利用PPP模式與社會資本合作的新模式。

投資建議

綜上,公司通過并購和自身業務增長實現收入快速增長,同時生態產業聯盟的發展有望改變業務模式,我們看好公司未來的發展。預計公司2015-2017年EPS分別為0.51、0.62、0.74元,維持買入評級。

風險提示

資金消耗過快,影響在手訂單的執行、以及后續接單情況。