鐵漢生態：在手訂單保證高增長 區域擴張顯成效

8月27日消息：投資要點

2015年上半年新簽訂單8.46億元,同比大幅下降1倍多,受宏觀經濟下行影響較大。具體來看,新簽施工訂單28項,共計8.26億元,其中2億以下訂單27項,累計3.99億元,上半年簽訂2億以上大訂單僅1項,合同額為4.28億元;新簽設計訂單24項,累計1955.68萬元。

公司上半年實現營收11.02億元,同比增34.18%,增幅較去年同期下降19.53個pp。1)分季度看,公司Q1、Q2分別實現收入3.10億元、7.92億元,同比增36.22%、33.39%,Q1、Q2收入保持穩定增長主要是因為在手訂單充足,而新簽訂單貢獻較少,從披露的重大合同執行進度來看,興義市合同和常德市合同累計貢獻4786.13萬元,占上半年營收比僅為4%左右;分區域看,上半年華東、西南地區收入快速放量增長,公司區域擴張效果明顯。

公司上半年實現凈利潤1.20億元,比去年同期增長29.10%,凈利潤增速略小于營收增速,主要是因為毛利率下滑2.41個pct至28.78%,同時管理費用增加2089.09萬元。分季度看,公司Q1、Q2凈利潤分別為-0.03億元、1.23億元,較去年同期分別增加47.55%、24.58%。

盈利預測、估值和評級:我們預計公司2015-2017的EPS分別為0.60元、0.74元和0.90元,對應PE分別為60倍、49倍和40倍,維持公司“增持”評級。

風險提示:新簽訂單不達預期,BT項目施工進度不達預期、BT項目回款風險