東方園林：業績下滑有所收窄 盈利能力持續下降

10月29日消息：投資要點

公司2015年前三季度實現營業收入34.24億元,同比增長1.78%，主要源于子公司收入的大幅增加。1)分季度來看,公司在Q1和Q2分別實現營業收入3.84億元、18.50億元和11.90億元,分別同比增長-28.37%、5.09%和11.45%,一季度業績大幅下滑之后二三季度逐季好轉,收入增幅逐季擴大;

公司2015年前三季度盈利能力較去年同期有所下降:前三季度公司實現綜合毛利率33.15%,較去年同期下降1.84%(圖2)。1)分季度來看,公司在Q1、Q2和Q3的毛利率分別為33.73%、33.81%和31.93%,分別同比提升1.31%、-4.65%和1.37%。毛利率的下降疊加期間費用率的大幅提升,公司2015年前三季度凈利率下降明顯。公司2015年前三季度實現凈利率7.51%,較去年同期下降4.71%,

公司于2013年在鞏固主業的基礎上提出了“二次創業”的全新布局,進行業務的創新和升級。公司目前正處由傳統市政園林景觀業務向生態治理業務轉型期,2015年上半年整體業績下滑明顯,預計公司全年業績達到2014年推出的二期股權激勵計劃行權條件相對較難(以14年為基數,凈利潤同比增速≥35%)。公司在金融保障模式和PPP模式等領域的工作正在陸續推進,期內也中標多個PPP項目,后續可以關注公司在生態治理業務轉型及業務拓展等方面的進展情況。

盈利預測與評級:我們預計公司2015、2016、2017的EPS分別為0.57元、0.64元和0.72元,對應PE分別為67倍、60倍和54倍,維持公司“增持”評級。。

(來源：興業證券)