11月4日消息：業績反轉確認,“背靠大樹”有望高速成長。公司2015年前三季度營收約5.6億元(同比+36.06%),實現歸母凈利潤約492.7萬元(同比+141.69%),低于預期。云投集團自入主公司以來已“蟄伏三年”,且擬認購公司非公開定增募集資金約12.0億中的8億,大股東大力支持公司發展意味著公司有望進入快速成長期。考慮到業績增長低于預期,我們下調公司2015/16EPS預測至0.05/0.11元(原0.13/0.34元),考慮到近期市場風險偏好提升及公司嘗試轉型“生態+”戰略,提升公司估值水平,參考可比公司PS及PEG估值水平,給予公司2015年4.58倍PS及4.64倍PEG估值,提升目標價至22.5元,增持評級。

員工持股規避代理人問題,管理能力料顯著提升。公司目前凈利潤增長主要來自洪堯園林的貢獻,根據三季報少數股東權益得到洪堯園林2015年前三季度實現凈利潤約3200左右,若“剝離”公司原有業務仍為虧損,公司管理效率仍待提升。公司近期公布了“生態1期”員工持股計劃,領導層與上市公司利益捆綁料將提升公司管理能力。

開發旅游地產項目,“生態+養生”綜合體如火如荼。公司通海縣“山、城、湖”區域生態(旅游)綜合體PPP,有望介入后期該項目的運營,進軍“生態+旅游”綜合體新業務模式。2015年10月公司公告擬成立孫公司在重慶市石柱縣打造“生態旅游、生態養生”等新型旅游綜合體項目,項目占地超過2.7萬平方米,公司在“生態+旅游”的業務發展上再落一子。

風險提示:非公開發行未通過、訂單簽訂低于預期、管理效率未提升