12月9日消息：事項(xiàng):普邦園林公告2014年年度業(yè)績(jī),收入為31.61億,同比增長(zhǎng)32.06%;歸屬凈利潤(rùn)為3.98億,同比增長(zhǎng)30.52%;2014年年度利潤(rùn)分配預(yù)案為:以2014年12月31日公司總股本64370.60萬(wàn)股為基數(shù),每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.62元(含稅),共分配現(xiàn)金股利3990.98萬(wàn)元;并以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增股本15股,轉(zhuǎn)增后公司總股本為160926.50萬(wàn)股。

簡(jiǎn)要評(píng)述:

1. 業(yè)績(jī)符合預(yù)期,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流弱于去年。4季度單季度收入為9.21億元,同比增長(zhǎng)19.36%,歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.43億元,同增29.57%;14年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-1.66億元,較13年的-3.31億元,增加了1.65億元,但考慮到14年有1.43億保證金流入,而13年同期有1.67億的保證金流出。如果剔除此影響,可以認(rèn)為14年為3.1億經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出,而13年為1.63億經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出,全年現(xiàn)金流仍然弱于13年,其中4季度現(xiàn)金流為2.54億,同比增長(zhǎng)225.22%;14年全年應(yīng)收賬款為8.60億,較年初增加31.93%;存貨為21.91億,較年初增加111.85%,主要是已完工未結(jié)算工程項(xiàng)目增加導(dǎo)致;全年收現(xiàn)比65.64%,同比略有提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。

2. 市政收入占比大幅提升。2014年全年市政業(yè)務(wù)收入約6.24億元,同比大幅增長(zhǎng),占當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入的比重19.75%,較13年提高16.17個(gè)百分點(diǎn)。14年5月公司嘗試以PPP模式進(jìn)軍市政園林行業(yè),簽訂《淮安市白馬湖森林公園項(xiàng)目PPP 合作協(xié)議》,15年公司將繼續(xù)探索業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型,預(yù)計(jì)市政業(yè)務(wù)收入占比有望進(jìn)一步提升。從業(yè)務(wù)類(lèi)型來(lái)看,工程業(yè)務(wù)占比92.96%,毛利率在24.65%,同比略有提高1.58個(gè)百分點(diǎn)。設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)全年收入1.68億元,同比增長(zhǎng)2.84%,毛利率水平也有所下降10個(gè)百分點(diǎn)致52.87%。此外,公司苗木收入3640.90萬(wàn)元,毛利率也達(dá)到21.71%。

3. 財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提高,歸屬凈利率略有下滑。14年全年毛利率為26.13%,同比上升0.26個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為6.85%,同比下降0.37個(gè)百分點(diǎn),主要是報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大造成的;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.78%,同比上升0.83個(gè)百分點(diǎn),主要因?yàn)楣景l(fā)行公司債券和短期借款產(chǎn)生利息費(fèi)用導(dǎo)致的;歸屬凈利率為12.59%,較去年同期略有下滑0.15個(gè)百分點(diǎn)。

4. 海外業(yè)務(wù)拓展順利。上市以來(lái),公司已經(jīng)在全國(guó)建立了14家分公司,已完成全國(guó)化布局,14年公司開(kāi)始拓展海外市場(chǎng),完成第一個(gè)海外地產(chǎn)園林業(yè)務(wù),14年全年海外業(yè)務(wù)收入2774萬(wàn)元,占全年?duì)I業(yè)收入比重0.88%。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)除西南和華中地區(qū)收入增長(zhǎng)低于20%以外,其余都在30%以上,尤其是東北和華北地區(qū),收入同比增長(zhǎng)分別為195.18%和52.74%,華南和華東地區(qū)也表現(xiàn)良好,收入同比增速分別為30.41%和30.18%。

5. 盈利預(yù)測(cè)及估值。目前公司正在積極籌劃發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn),我們預(yù)計(jì)可能收購(gòu)方向在于產(chǎn)業(yè)鏈延伸以及同行業(yè)擴(kuò)張。公司是第一個(gè)園林公司采用PPP模式進(jìn)行市政園林項(xiàng)目的,先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,投融資實(shí)力突出,未來(lái)有望集中受益,我們預(yù)計(jì)2015-2016年的每股收益分別為0.82元和0.97元。給予公司2015年22-25倍的動(dòng)態(tài)市盈率,合理價(jià)值區(qū)間為18.07-20.54元,給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

6. 主要風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn);訂單推遲風(fēng)險(xiǎn);回款風(fēng)險(xiǎn)。