普邦園林：市政業務帶動增長 經營性現金流弱于去年

12月9日消息：事項:普邦園林公告2014年年度業績,收入為31.61億,同比增長32.06%;歸屬凈利潤為3.98億,同比增長30.52%;2014年年度利潤分配預案為:以2014年12月31日公司總股本64370.60萬股為基數,每10股派發現金紅利0.62元(含稅),共分配現金股利3990.98萬元;并以資本公積金每10股轉增股本15股,轉增后公司總股本為160926.50萬股。

簡要評述:

1. 業績符合預期,經營性現金流弱于去年。4季度單季度收入為9.21億元,同比增長19.36%,歸屬母公司凈利潤為1.43億元,同增29.57%;14年經營現金流為-1.66億元,較13年的-3.31億元,增加了1.65億元,但考慮到14年有1.43億保證金流入,而13年同期有1.67億的保證金流出。如果剔除此影響,可以認為14年為3.1億經營現金流出,而13年為1.63億經營現金流出,全年現金流仍然弱于13年,其中4季度現金流為2.54億,同比增長225.22%;14年全年應收賬款為8.60億,較年初增加31.93%;存貨為21.91億,較年初增加111.85%,主要是已完工未結算工程項目增加導致;全年收現比65.64%,同比略有提高1.7個百分點。

2. 市政收入占比大幅提升。2014年全年市政業務收入約6.24億元,同比大幅增長,占當期營業總收入的比重19.75%,較13年提高16.17個百分點。14年5月公司嘗試以PPP模式進軍市政園林行業,簽訂《淮安市白馬湖森林公園項目PPP 合作協議》,15年公司將繼續探索業務升級轉型,預計市政業務收入占比有望進一步提升。從業務類型來看,工程業務占比92.96%,毛利率在24.65%,同比略有提高1.58個百分點。設計業務全年收入1.68億元,同比增長2.84%,毛利率水平也有所下降10個百分點致52.87%。此外,公司苗木收入3640.90萬元,毛利率也達到21.71%。

3. 財務費用大幅提高,歸屬凈利率略有下滑。14年全年毛利率為26.13%,同比上升0.26個百分點;管理費用率為6.85%,同比下降0.37個百分點,主要是報告期內業務規模擴大造成的;財務費用率為0.78%,同比上升0.83個百分點,主要因為公司發行公司債券和短期借款產生利息費用導致的;歸屬凈利率為12.59%,較去年同期略有下滑0.15個百分點。

4. 海外業務拓展順利。上市以來,公司已經在全國建立了14家分公司,已完成全國化布局,14年公司開始拓展海外市場,完成第一個海外地產園林業務,14年全年海外業務收入2774萬元,占全年營業收入比重0.88%。國內業務除西南和華中地區收入增長低于20%以外,其余都在30%以上,尤其是東北和華北地區,收入同比增長分別為195.18%和52.74%,華南和華東地區也表現良好,收入同比增速分別為30.41%和30.18%。

5. 盈利預測及估值。目前公司正在積極籌劃發行股份購買資產,我們預計可能收購方向在于產業鏈延伸以及同行業擴張。公司是第一個園林公司采用PPP模式進行市政園林項目的,先發優勢明顯,投融資實力突出,未來有望集中受益,我們預計2015-2016年的每股收益分別為0.82元和0.97元。給予公司2015年22-25倍的動態市盈率,合理價值區間為18.07-20.54元,給予“買入”投資評級。

6. 主要風險:經濟下滑風險;訂單推遲風險;回款風險。