云投生態：生態園林美麗中國 國企改革空間巨大

12月9日消息：事項:

公司發布三季報,報告期內公司實現營業收入2.22億元,同比增長82.67%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2012萬元,同比增長113.69%。1-9月公司實現營業收入5.62億元,同比增長36.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤493萬元,同比增長141.69%,每股收益0.027元。預計全年2015年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間為800萬元-1040萬元,同比增長173.71%-222.91%。

平安觀點:

內生增長能力增強,公司業績高速增長。公司是國內園林綠化行業首家上市公司,因“欺詐門”事件被云投集團接管,接管后云投集團在業務、資金、管理等方面給予公司大力支持,公司內生增長能力增強。公司業績高速增長,歸屬于上市公司股東的凈利潤7-9月同比增長113.69%,1-9月同比增長141.69%,預計全年同比增長173.71%-222.91%。

毛利率呈現上升態勢,期間費用率呈下降趨勢。公司3季度毛利率28.12%,較2季度提高1.91個百分點,較1季度提高7.71個百分點,整體上公司毛利率呈現上升態勢。公司費用控制成效漸顯,3季度管理費用率為8.78%,較2季度下降1.24個百分點,較1季度下降1.82個百分點;3季度財務費用率為6.69%,較2季度下降0.21個百分點,較1季度下降1.39個百分點,整體上期間費用率呈下降趨勢。

生態園林美麗中國,生態旅游加快推進。公司定位于“生態綜合體運營商”,積極發展生態旅游業務。2015年8月公司成功簽署25億元的通?？h“山、城、湖”區域生態(旅游)綜合體項目PPP合作框架協議,正式涉足到生態旅游業務領域。為了進一步推動生態旅游業務發展和開拓重慶生態旅游市場,2015年10月公司擬出資2000萬元投資設立重慶云美房地產開發有限公司,用于開發石柱縣旅游地產項目,生態旅游業務有望加快推進。

小公司大集團,國企改革空間巨大。云投集團是云南省最大的綜合性投資控股集團,擁有云南省鐵路投資有限公司、云南省旅游投資有限公司、云南省醫療投資管理有限公司等多家全資或控股子公司,參股富滇銀行、紅塔證券、中銀國際證券等金融類企業。截至2014年末,云投集團擁有總資產1239億元,凈資產377億元,2014年實現營業收入488億元,凈利潤2.39億元,分別是上市公司的50.63倍、47.13倍、68.44倍和10.39倍。目前,云南省國企改革正在推進之中,云投集團的二級及以下子公司正在積極推進混合所有制改革,引進戰投、員工持股等都在嘗試,國企改革空間巨大。

盈利預測與投資建議:2015年1-9月公司毛利率提升不及預期,我們下調2015-2017年的業績預測,原盈利預測分別為0.12元、0.15元和0.24元,現下調為0.05元、0.08元和0.11元,對應2015年10月29日收盤價的PE分別為382倍、255倍和190倍,PB分別為4.61倍、4.53倍和4.42倍。我們看好公司基本面的改善和國企改革的空間,維持“推薦”評級。

風險提示:國企改革不及預期,訴訟仲裁,外延發展進展緩慢,項目回款風險、宏觀經濟下滑等風險。