云投生態：定向增發方案敲定 國企改革空間巨大

12月9日消息：事項:公司擬向亐投集團、昆明農投、財富證券、生態1號計劃非公開發行股票不超過10198.5171萬股,募資總額不超過12.381億元,發行價格12.14元,鎖定期36個月。

平安觀點:

定向增發再次啟動,大股東+員工持股是亮點。2015年5月29日公司停牌籌劃非公開發行股票事項,停牌期間A股市場大幅波動,投資者對發行價格確定問題分歧較大,2015年7月17日公司宣布終止非公開發行股票事項。2017年9月26日公司再次啟動非公開發行股票事項,擬向云投集團、昆明農投、財富證券、生態1號計劃等非公開發行股票不超過10198.5171萬股,募資總額不超過12.381億元。公司非公開發行股票事項的亮點:

(1)大股東參與認購。大股東云投集團擬認購本次發行6589.7858萬股,占比64.62%。

(2)員工持股參與其中。生態1號計劃是公司的員工持股計劃,參與人數共計44人,包括2名董事、1名監事和4名高級管理人員,生態1號計劃擬認購84.4316萬股。

云投集團持續輸血,內生增長能力增強。云投集團接管公司后,在業務、資金、管理等方面給予公司大力支持,全面提升公司的管理、運作能力。由于“欺詐門”事件,公司融資功能受限,主要依托云投集團不斷輸血。本次募投項目之一是償還云投集團7.62億元的委托借款,有助于改善公司的財務結構,降低財務費用。同時,本次非公開發行股票將為公司提供4.761億元的流動資金,權益資金的大幅增加將增強公司內生增長能力。

小公司大集團,國企改革空間巨大。云投集團是云南省最大的綜合性投資控股集團,擁有云南省鐵路投資有限公司、云南省旅游投資有限公司、云南省醫療投資管理有限公司和云南省能源投資集團有限公司等多家全資或控股子公司,參股富滇銀行、紅塔證券、中銀國際證券等金融類企業。截至2014年末,云投集團擁有總資產1239億元,凈資產377億元,2014年實現營業收入488億元,凈利潤2.39億元,分別是上市公司的5.63倍、47.13倍、68.44倍和10.39倍。目前,云南省國企改革正在推進之中,云投集團的二級及以下子公司正在積極推進混合所有制改革,引進戰投、員工持股等都在嘗試,國企改革空間巨大。

估值與投資建議:預計2015-2017年公司每股收益為0.12元、0.15元和0.24元,對應2015年9月25日收盤價的PE分別為119.50倍、99.33倍和62.45倍,PB分別為3.28倍、3.17倍和3.03倍。我們看好公司國企改革的空間和公司基本面的改善,維持“推薦”評級。

風險提示:國企改革不及預期,外延發展進展緩慢,非公開發行不及預期、宏觀經濟下滑、訴訟仲裁等風險。