12月9日消息：投資要點:

事件1:以5.7億港幣收購貝爾高林(香港)50%股權,收購完成后共計持有貝爾高林80%股權。貝爾高林承諾16年凈利潤不低于1億港幣,此次收購對應16年11.4倍PE。

事件2:與廣東國沅建設工程聯合中標“畬江園區服務配套項目及梅縣區城市擴容提質工程PPP 項目”,中標金額約為14.22億元,占公司14年營業收入的28.4%。

事件3:因主要交易條件未達成一致,終止發行股份收購深圳市通寶萊科技有限公司,其是國內安防領域產品科技含量、設計實施能力最強的專業弱電系統集成商之一。

下調盈利預測,維持“增持”評級:考慮房地產投資壓力較大,下調公司盈利預測,預計公司15-17年凈利潤為0.94億/4.65/5.91億(原預計為4.72/5.47/6.55),增速分別為-78%/395%/27%;對應PE 分別為109X/22X/17X,維持增持評級。

我與大眾的不同:(1)低估值和股價接近增發價提供安全邊際,轉型動力強、在手現金充足,復牌后存在補漲需求。公司今年完成的增發價16元,和當前股價接近,公司16年估值為22X(15年導致人力成本提高導致毛利率大幅下滑,16年將得到改善),目前行業16年平均估值40倍。轉型方面,公司一直在為轉型生態城鎮綜合服務運營商做努力,今年增發完成后,在手現金16.4億,公司停牌后園林板塊上漲18%,雖然這次發行股份收購資產的計劃失敗,但是不影響公司堅定的轉型,關注復牌后的補漲。(2)海綿城市準備充分,PPP 模式訂單開始落地,有利于公司生態城鎮戰略推廣。公司今年以來成立棕櫚生態城鎮科技發展(上海)有限公司,公司的生態城鎮建設標準就包含海綿城市的規劃,對海綿城市規劃、設計、建設已經有較為充分的準備,未來有望受益于海綿城市的建設推進。今年公司簽訂的PPP 框架協議逐步開始落地,我們認為PPP 模式逐步成熟,項目有望進入快速落地期,PPP 模式有利于公司生態城鎮戰略的順利推進。(3)控股貝爾高林有利于公司強化生態城鎮規劃設計前端的國際領先優勢,完善生態城鎮一站式集成服務平臺。貝爾高林作為全球五大規劃設計公司之一,在城市設計、旅游度假區規劃、土地測量與咨詢等領域具備廣泛的業務經驗與人才技術。收購后,有利于公司打造成為智慧城市頂級綠色供應平臺、低碳經濟核心服務集成方。(4)公司正在逐步完成其“3+1”技術體系的打造,為“生態城鎮”和“PPP”戰 略實現奠定基礎。公司在生態城鎮建設上已經奠定突出優勢,期待未來能持續獲得PPP 大單,并作為綜合服務商打造其他盈利點。生態環保是未來社會發展方向,綜合服務想象空間巨大。

股價表現的催化劑:獲PPP 項目大單、在業務轉型升級上取得突破等。