國(guó)光股份：綜合發(fā)展的國(guó)內(nèi)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑龍頭

6月16日消息：結(jié)論與建議:

公司是國(guó)內(nèi)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑生產(chǎn)龍頭企業(yè)之一,2011-2014年?duì)I收年復(fù)合增長(zhǎng)率7.82%,凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率6.91%。公司植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑和水溶肥產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期處于高位,此次IPO募資擴(kuò)產(chǎn)后公司產(chǎn)能瓶頸將解除,有望迎來快速發(fā)展期。

我們預(yù)計(jì)公司2015/2016/2017年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.33/2.38/2.89億元,YOY+7.51%/+79.30%/+21.47%,折合EPS為1.77/3.18/3.86元,目前發(fā)行價(jià)(26.92元/股)對(duì)應(yīng)的PE分別為15倍、8倍和7倍。參考相關(guān)上市公司估值,給予公司2016年20倍PE,目標(biāo)價(jià)格63.6元。

公司概況:公司控股股東、實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)顏昌緒,發(fā)行前直接持有公司3060萬股股份,占發(fā)行前總股本的比例為51%。數(shù)據(jù)顯示,2012年公司植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑制劑在國(guó)內(nèi)的銷售額排名第一,植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑原藥及制劑的銷售額排名全國(guó)第三。2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.84億元,其中植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑貢獻(xiàn)1.61億元,占比28%;水溶肥貢獻(xiàn)1.43億元,占比25%;殺菌劑貢獻(xiàn)1.07億元,占比18%。

公司技術(shù)和營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)突出:公司技術(shù)經(jīng)過多年的積累,截至2014年底,公司擁有12種植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑原藥登記證、28種制劑登記證,是國(guó)內(nèi)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑原藥及制劑登記產(chǎn)品最多的企業(yè);在殺菌劑方面,公司擁有3種殺菌劑原藥登記證、28種制劑登記證。此外,公司營(yíng)銷渠道覆蓋面廣,截至目前,公司的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋了除香港、澳門和臺(tái)灣外的全國(guó)所有省份。2014年,公司經(jīng)銷商數(shù)量為2465個(gè),分布在全國(guó)1427個(gè)縣(市),縣級(jí)經(jīng)銷商占總經(jīng)銷商的95%以上。

募資擴(kuò)產(chǎn)打開成長(zhǎng)空間:公司擬以26.92元的價(jià)格公開發(fā)行1875萬股,其中新股1500萬股,發(fā)行后總股本7500萬股。預(yù)計(jì)新股募集資金4.04億元,扣費(fèi)發(fā)行費(fèi)用后的資金將用于植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑和水溶肥項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)體系建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)2016年6月投產(chǎn),屆時(shí),公司甲呱鎓原藥產(chǎn)能將由200噸擴(kuò)大至1000噸,萘乙酸原藥產(chǎn)能將由37噸擴(kuò)大至100噸,主要農(nóng)藥制劑的生產(chǎn)能力由目前的4500噸/年增至19000噸/年,水溶肥產(chǎn)能由5000噸升至11000噸。募投項(xiàng)目將有效解決公司產(chǎn)能瓶頸問題,為未來發(fā)展打開成長(zhǎng)空間。

盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司2015/2016/2017年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.33/2.38/2.89億元,YOY+7.51%/+79.30%/+21.47%,折合EPS為1.77/3.18/3.86元,目前發(fā)行價(jià)(26.92元/股)對(duì)應(yīng)的PE分別為15倍、8倍和7倍。參考相關(guān)上市公司估值,給予公司2016年20倍PE,目標(biāo)價(jià)格63.6元。