美尚生態(tài)一季報點評：營收盈利高增 首季訂單爆棚

7月4日消息：投資要點

主營業(yè)務增長強勁,業(yè)績增速大幅超于收入增速:公司第一季度各項業(yè)務進展順利,項目承攬達預期,實現(xiàn)良性擴張,主營收入同比增長54.23%,營業(yè)成本同比增長46.27%,成本增長低于收入增長說明毛利率同比有所增長;營業(yè)費用同比增長59.94%;凈利潤同比增長238.13%。公司第一季度應收賬款同比增長121.1%,主要是由于支付遵義市匯川大道景觀提升工程投標保證金1500萬所致。

公司是生態(tài)景觀建設第一梯隊企業(yè),核心經營資質等級高,承接大型、綜合性工程能力強。主要業(yè)務包括生態(tài)修復與重構和園林景觀兩大類別,前者主要包括濕地生態(tài)修復與保護、城市濕地公園、面源污染生態(tài)攔截與治理、兩岸園林生態(tài)景觀工程等,后者主要為道路綠化、廣場景觀、地產景觀等。

增資全資子公司,產業(yè)鏈上游延伸可期:2016年1月,公司對全資子公司古莊美尚增資5755萬元,資金來源為首次公開發(fā)行募投項目“惠山苗木基地建設項目”;對來安美尚6053萬元,資金來源為首次公開發(fā)發(fā)行募投項目“來安生態(tài)精品苗木基地建設項目”。目前募投項目處于建設階段。上游市場苗木資源價格波動是公司經營風險的重要來源。公司規(guī)模尚小,對上游未有足夠的議價能力,建設自有苗木培育基地一方面可以有效減小公司原材料價格風險,另一方面可以為公司提供新的收入增長點,向上游產業(yè)鏈延伸。

大額訂單在手,全年營收基本面向好:2016年1月,公司與遵義市匯川區(qū)城市建設投資公司簽署合作協(xié)議,公司承建匯川大道南北段景觀工程道路,項目總額2億元,占2015年營收34.48%,目前該項目已進入準備;2016年2月,公司在老撾成立子公司美尚老撾,子公司美尚老撾于3月份中標老撾沙灣拿吉電氣化鐵路指定開發(fā)區(qū)綠化景觀工程,項目總額1.2億美元,約折合7.84億人民幣,占2015年營收135.17%。一季度大訂單的簽署總額為2015年營業(yè)額169.65%,為公司以后的營收水平增長提供保障。

多重主題受益,估值水平可望進一步提升:公司主營風景園林與生態(tài)修復,受綠色建筑市場增長預期,我們認為公司作為生態(tài)景觀建設第一梯隊企業(yè)有望首先受益;公司成立海外子公司,積極開拓海外市場,嘗試“一帶一路”區(qū)域國際業(yè)務,為公司業(yè)務提供新增長點;公司簽訂懷遠縣園林景觀PPP項目,積極探索PPP模式,開拓園林景觀的PPP創(chuàng)新模式。

盈利預測與投資評級:我們預計公司2016-2018年收入分別為9.15、12.03、16.55億元,考慮2015分紅攤薄股股本的影響(10送20派5.8),實現(xiàn)EPS分別為0.92、1.3和1.87元,對應PE分別為53、38、和26倍,給予“買入”評級

風險提示:市場競爭風險、PPP模式風險、跨區(qū)域業(yè)務拓展風險、苗木資源價格波動風險。