普邦園林：受益房地產去庫存 切入環保領域做產業鏈延伸

8月5日消息：投資要點:
   維持盈利預測,維持"增持"評級:預測公司楓彩生態16年貢獻投資收益1億元,預計公司15年-17年凈利潤為2.14億/3.53億/3.78億元,增速分別為-46%/65%/7%;對應PE 分別為52X/32X/31X。
   核心假設:公司主業維持平穩增長,新業務發展符合預期。
   有別于大眾的認識:(1)公司是園林企業中資產質量高、現金流好、風險控制到位的公司。公司上市以來利潤復合增速28.8%,15年3季度公司資產負債率僅32%,行業平均59%;公司12-14年平均收現比為64.5%,行業平均為54.1%;15年中報一年期以內的應收賬款占比達83.4%。15年三季度公司在手現金8.4億元,15年回款良好,預計在手現金有望持續增加。(2)15年環保業務轉型拉開帷幕。公司15年通過發行股份收購深藍環保100%股權,進軍垃圾滲濾液處理行業,深藍環保已先后承接近80個垃圾滲濾液處理項目,深藍環保2015-2018年承諾凈利潤為3200/4640/6728/9082萬元。預計我國垃圾滲濾液體量15年將達到1億噸,目前我國餐飲垃圾有效處理率不到30%,未來還有較大的發展空間。公司通過收購深藍切入行業,未來還有望進一步拓展發展空間大、現金流好的環保子領域。(3)地產園林受益于房地產去庫存。地產去庫存是“三去一降一補”的關鍵,雖然一線限購趨嚴,但是二三四線地產回暖還有很大空間,今年地產銷售和新開工超預期的概率大。公司作為地產園林龍頭,年初訂單已經企穩回升,主業今年有望在風險可控的情況下取得不錯增長。(4)受益海綿城市建設和PPP 推進。海綿城市是新基建的重點,根據國務院規劃,十三五投資有望達1.43萬億,其中下沉式綠地、城市濕地等是主要的建設內容,公司市政園林板塊將受益于海綿城市的投資。PPP是未來拉動基建投資的主要模式,公司主要優選回款有保障或者運營現金流充足的PPP 項目投資,也將為未來業績貢獻一塊增量。
   股價表現的催化劑:新業務領域拓展、利潤增長超預期等。