東方園林：外延并購助力轉型城市生態環保服務商

8月4日消息：報告摘要:

加強結算管理促使回款改善明顯,2015年現金流轉負為正。為改善公司回款狀況,公司從兩方面著力:一是加強結算的考核與管理,推動工程結算的及時進行,加快應收賬款的回收。二是大力推進金融保障模式收款。據統計,2015年公司回款總金額約40億元,其中現金約36.59億元,銀行承兌匯票約3.41億元,較上年同比增長約17%。報告期內經營性現金流量凈額為1.42億元,扭轉了公司經營性現金流量長期為負的局面。

外延式拓展助力固廢處理、水生態治理等環保業務快速發展。2015年以來,公司圍繞固廢及土壤治理、水生態治理兩大重點領域,全面布局大生態、大環保行業。

公司先后以自有資金2000萬元收購金源銅業100%股權,1.416億元收購吳中固廢80%股權,14.6億元收購申能環保60%股權。此外,公司還將以9.5億元收購中山環保100%股權,以3.26億元收購上海立源100%股權。通過這些收購,公司可以快速獲得固廢處理、水生態治理領域的相關經營資質,分享環保行業增長所帶來的紅利,加速轉型“提供固廢及土壤治理、水生態治理的全方位、一體化解決方案”的城市生態環保服務商。

PPP項目訂單充足,2016或持續爆發。公司作為園林行業的龍頭企業,加上在生態環保領域的長期積累,在獲取相關生態園林類PPP項目方面優勢明顯。僅2016年以來,公司先后獲取了黃陂區新城鎮建設PPP項目、湘潭市火車站北片區二級渠防洪排澇及碧泉湖景觀改造PPP項目鎮江市金港產業園東片區基礎設施建設PPP項目、阜陽市城南新區水系綜合治理(Ⅰ-1期)建設PPP項目等多個重大PPP項目。疊加前期獲取的PPP項目逐步落地,2016年PPP業務或將持續爆發。

外延并購增厚業績,2016年盈利有望將明顯回升。目前,公司與金源銅業、吳中固廢、申能環保、中山環保、上海立源等5家公司均有業績對賭協議,5家公司承諾2015~2017年度凈利潤總計分別不低于2.81億元、3.31億元、3.9億元,將對公司業績產生明顯增厚效應。

首次覆蓋,給予“增持”評級。預計公司2016、2017年EPS分別為0.9元、1.09元,當前股價對應2016年PE是25倍。

風險提示:PPP項目推進或不及預期、環保業務拓展或不及預期、應收賬款風險。