鐵漢生態：訂單落地加速 優勢迎接PPP模式發展大潮

8月5日消息：維持盈利預測,維持"增持"評級:預計公司16年-18年凈利潤為4.90億/6.91億/9.30億,增速分別為60%/41%/35%;對應PE分別為29X/20X/15X。維持增持評級。

核心假設:在手PPP項目能夠順利執行;PPP項目落地加速等。

有別于大眾的認識:(1)深耕生態修復及市政園林市場,受益海綿城市等建設,還有巨大發展空間。

作為創業板首家生態環境建設上市公司,公司在生態修復領域具有明顯的競爭優勢,并憑借生態修復優勢積極開拓市政園林業務,15年通過收購具有水污染防治工程設計甲級和環保工程專業承包一級資質的廣州環發環保工程有限公司,進一步夯實公司在水污染治理、水生態修復、土壤修復、景觀建設上的綜合業務能力,更好的適應我國海綿城市、生態城鎮等投資建設需求。2014年我國市政投資2.78萬億,隨著城市交通干線基本建設完成,未來投資將更多向海綿城市、地下管廊等新基建方向傾斜,我們測算未來五年海綿城市投資總需求達1.43萬億,故公司主業還對應較大的投資空間。(2)以極強優勢迎接PPP模式發展大潮。做好PPP的核心是能夠把項目全生命周期的成本做到最優,所以具備很強設計能力和工程總承包能力的企業最有優勢。鐵漢歷史上就承接較多BT項目,所有工程都是自己團隊管理,毛利率一直穩定保持在30%左右,2015年,設計院配合公司戰略轉型及PPP業務模式需要,從單一向覆蓋環境建設運營產業鏈全過程的規劃設計、咨詢、項目管理、總承包等多元業務模式升級。財政部CPPPC平臺上推介的PPP項目投資總需求超過8.1萬億,從15年下半年開始,PPP項目的落地在逐漸加速,原先制約PPP落地的制度、相關部門配合、人事變動等問題得到改善,今年大量項目有望集中落地。(3)PPP訂單收入比最大,資金充足,業績彈性強。到目前為止,鐵漢共中標PPP項目41.85億(不含框架),是15年收入的1.6倍,且項目落地從去年11月開始呈加速趨勢,公司目前貨幣資金20.29億元,資產負債率僅46.15%,為今后業績爆發提供充足支撐。(4)研發及創新能力強,積極拓展生態旅游、智能家庭園藝等新業務。公司還積極布局旅游運營業務,成立了生態旅游事業部,通過“四個一工程”,逐步探索出在生態旅游、休閑旅游、度假旅游等不同領域的項目策劃、設計、工程、設備、運營的能力,形成一整套完善的落地實操經驗。子公司深圳市鐵漢人居科技,致力于人居微環境的生態調節與治理,第一款產品“am:10智能微森林自然生態凈化器”在深圳高交會獲得最佳產品獎和最佳展示獎。(5)公司激勵充分,員工動力十足。3月完成員工持股購買,購買均價13.57元/股,總額1.91億元;4月實施管理層激勵計劃,期限為16-18年,當凈利潤增長率為50%時,從從凈利潤凈增加額中提取15%作為激勵基金,并隨凈利潤增長率的提高,提取比例也相應提高。

股價表現的催化劑:PPP簽訂大單;業績增長超預期;政策加大對PPP的支持等。