東方園林:生態環保PPP龍頭整裝待發

8月11日消息：

公司由市政園林轉型生態環保業務迎來二次發展

公司是我國園林行業最早上市公司;09-13年為其高速發展時期,營收增長近9倍;14年以來,隨著行業增長放緩,公司業務面臨瓶頸;15年公司開始實施轉型戰略,向著以水環境治理為主的生態修復和以危廢處理為主的環保業務方向大步邁進。

應收賬款得到有效控制,公司輕裝上陣全力打造生態環保大平臺

公司原有大量應收賬款因受部分地方政府財政壓力影響而回收緩慢;14年公司通過引入金融機構對應收賬款進行保障,通過金融模式解決地方政府融資問題,公司在14-15年應收賬款增速顯著下降,15年實現資產減值損失負增長、金融模式回款約8.82億,經營活動現金流量凈額自上市以來首年由負轉正(3.68億、+221.17%),歷史應收賬款問題的控制和解決為公司全力打造生態環保大平臺提供充分支持。

大力度拓展PPP項目,模式清晰、競爭力強,在手訂單超400億

公司的典型PPP模式為:與政府及銀行資金等以一定比例資本金投入組建SPV公司;承攬自己參與設立的SPV公司的PPP項目工程,且主要由SPV公司的銀行貸款支付工程期支出,因此回款現金流較良好。

公司加大PPP模式推進力度,利用多年積累的項目經驗、政府關系及金融資源迅速全國跑馬圈地拓展園林綠化、市政基建、河道治理、水利工程、濕地建設等多項生態修復等PPP項目,自15年至今累計在手PPP訂單超過400億,其中房山、江夏、眉山、黃石、萍鄉等項目均已落地實施,生態環保PPP龍頭潛質凸顯。

連續并購,布局危廢及鄉鎮污水處理市場,加快戰略轉型進程

15年公司通過現金收購申能環保(14.6億,60%股權),吳中固廢(1.42億,80%股權),金源銅業(0.2億,100%股權),及發行股份+支付現金(尚需證監會核準)收購中山環保(9.5億、100%股權)及上海立源(3.2億、100%股權)快速切入危廢、鄉鎮污水處理兩大市場,收購標的可為公司帶來16年2.58億的承諾凈利潤。

股權激勵到位,行權條件高增速體現公司信心 公司最新股權激勵計劃面向152名心核心員工授予515.67萬份股票期權,行權價格22.28元/股,解鎖條件為以15年為基礎,16-19年利潤增速達到105%、180%、288%、405%,股權激勵充分調動員工積極性,行權條件高增速體現公司充分信心。

盈利預測

預計公司16/17/18年EPS分別為0.46/0.60/0.86元,PE為26/20/14倍。公司積極二次創業轉型環保行業,在手PPP訂單超400億,生態環保PPP龍頭潛質凸顯,股權激勵到位,給予“買入”評級。

(來源：國信證券股份有限公司)